主要原因是云猴大平台等公司自建平台处于前期培育阶段，成本较高；此外公司新进驻四川、重庆等地，新店尚未成熟，前期盈利能力较低。毛利率方面，公司综合毛利率21.69%，同比下降0.46个百分点。其中超市/ 百货/ 批发类/ 超市的毛利率分别为15.87%/15.78%/5.10%/12.10%，与去年同期基本持平。
    湘桂两省综合性商业龙头，涉足川渝继续坚持多业态组合战略。公司利用旗下超市、百货、便利店、商业综合体等多业态优势，发挥协同作用，成为湘桂两省综合性商业龙头；投资18 亿建立四川泸州步步高购物中心商业综合体，力求用多业态组合战略打开川渝市场。
    转型借力O2O，云猴大平台仍处培育期。公司2014 年10 月推出云猴大平台概念，经过近2 年发展已初见规模。目前公司已完成跨境物流、国内干线物流和社区物流的“大物流”体系；同时公司推出跨境B2B业务，自建“步步高全球购”电商平台，特色海外馆上线，“大电商”初显规模；公司推出IBBG 和汇米巴两种便利店，打造“大便利”模式；公司拟建立自己的虚拟货币，贯彻“大会员”和“大支付”战略。
    定增获得批准，将助力大平台战略建设。2016 年7 月25 日，公司定增获得证监会批准，募集资金不超过25 亿元，发行价格不低于14.87元/股。此次定增将从资金层面夯实公司战略布局，加速公司转型。
    盈利预测与估值：给予公司16/17/18 年的EPS 分别为0.37/0.47/0.51元，对应的PE 分别为35x、28x、26x。考虑到公司定增将助力大平台战略完善，给予“增持”评级。
    风险提示：战略转型进度低于预期；经济增速继续放缓，消费低迷。