三季度VLCC-TD3 航线TCE 均值为1.9 万美元/天，同比下降3.9 万美元/天，较二季度下降2.5 万美元/天。一般三季度是传统的油运淡季，今年三季度运价较二季度下降2.5 万美元/天，均值为1.9 万美元/天。去年油运市场处在景气高点，三季度TCE 均值5.8 万美元/天，今年三季度较去年同期有较大下滑，主要是运力增长较多、低油价对原油消费及储油的刺激效果减弱。今年前三季度，全球VLCC 新交付34 艘，拆解0 艘，截至今年9 月底，全球VLCC 共有686 艘，较年初增长5.4%，而去年全年运力增长3%。截止9 月底，全球VLCC 订单116 艘，占运力17%，将于16Q4-18年陆续交付。
    公司Q3 实现净利润4 亿元，扣非后净利润2.7 亿元。上半年公司已经完成重组，剥离了散货业务，吸收了大连远洋的油运业务。按照重组后的备考业绩，上半年净利润为14.8 亿元。三季度公司收到2.2 亿元的的拆船补贴，剔除非经常性损益，实现扣非后净利润2.7 亿元，单季度盈利较上半年有较大下滑，主要受三季度VLCC 运价大跌的影响。不过三季度市场运价是低于多数油轮船东盈亏线的，公司仍能实现盈利，得益于公司有部分合约货以及期租租约，提供了安全垫。
    盈利预测与估值。预计公司16-18 年EPS 为0.6、0.46、0.51 元（16 年EPS预测为重组后备考业绩），对应PE 为10.8、14.1、12.7 倍，对应16 年PB为1 倍，维持“增持”评级。四季度是油运市场传统旺季，10 月开始运价大幅反弹，最高达到4.7 万美元/天，最新运价（10 月26 日）为3.5 万美元/天，10 月平均运价达到4 万美元/天。从过去几年数据来看，一般12月运价会比较高。13 年10-12 月的VLCC-TD3 TCE 均值为1.1、4.6、5 万美元/天，14 年为2.8、4.6、7.4 万美元/天，15 年为8.5、7.1、10.8 万美元/天。短期来看，油运的旺季行情有望持续，运价还有一定上升的空间，投资者可关注油运旺季带来的交易性机会。
    风险提示。油轮运力按期大量交付、旺季需求低于预期、运价大幅下跌。