■市场景气叠加散货剥离，共推业绩大幅超预期：我们认为公司上半年业绩超出预期的原因在于：1）上半年VLCC 平均日租金（波斯湾-日本）维持5 万美金/天的高位；2）根据公司7 月21 日公告，中海发展本次重大资产重组相关资产已经完成交割，预计上半年出售散货船只将获得大额的一次性受益；3）收购大连远洋后，一则上市公司体系内VLCC 运营数量达到39 艘，在手订单共计13 艘，规模获得大幅扩容；二则内贸油轮联动海外市场的高景气度，较其它油轮公司增加一块额外的收益。
    ■国际油价预计维持低位，油运市场景气度有望保持：目前正处二季度下游炼化公司设备检修的油运淡季，因而VLCC 市场运价回落至2万美元/天，但当前油运市场正处淡季转暖阶段，加之全年国际油价大概率将维持低位徘徊，从而对全球能源消耗及运输市场需求提供支撑，后市租金有望超出预期。
    ■投资建议：预计公司2016 年实现归属上市公司净利润28 亿元，对应当前216 亿总市值估值仅为7.7 倍，看好公司短期估值修复，给予买入-A 评级，六个月目标价7.4 元。
    ■风险提示：宏观经济超预期下滑；国际油价超预期反弹