2015 年公司油品运输业务实现收入60.9 亿元，同比增长10.6%，毛利率增加21.9 个百分点至35%。其中外贸原油业务实现收入21.8 亿元，同比增长7.8%，毛利率增加40.8 个百分点至41.6%；外贸成品油实现收入9.4 亿元，同比下滑22.4%，毛利率增加33.2 个百分点至34.4%。2015 年全年外贸油品运输市场维持高景气，公司油品业务盈利大幅增加，是公司扣非后净利润大幅增长的主要原因。
    干散货业务拖累业绩。2015 年公司干散货运输业务实现收入61.3 亿元，同比下滑9.5%，毛利率下滑6 个百分点至2.8%。其中外贸铁矿石业务实现收入21.1 亿元，同比下滑19%，毛利率下滑13.5 个百分点至13.6%；内贸煤炭业务实现收入13.1 亿元，同比下滑32.2%，毛利率增加1.3 个百分点至3.3%。2015 年国际和国内干散货市场都极度低迷，拖累公司业绩。
    LNG 业务开始贡献收益。2015 年公司埃克森美孚项目3 艘LNG 船陆续投入营运，贡献投资收益1333 万元。截止2015 年底，公司参与或主导的项目合计拥有LNG 船舶订单13 艘。
    预计16 年完成重组，剥离散货业务，油轮运力翻倍。公司2015 年12 月公告了重组方案，拟将中海散运100%股权出售给中远集团，向中远集团收购大连远洋100%股权。我们预计公司16 年能完成重组，重组完成后公司将剥离拖累业绩的散货业务，油轮运力翻倍，规模跃居世界第一，考虑16 年订单交付，公司经营的VLCC 将从16 艘增加至45 艘。
    盈利预测与估值。按完成重组的新中海发展测算，假设16-18 年VLCC 日租金水平为5 万美元/天（2015 年为6.8 万美元/天），预计公司16-18 年净利润16.7、18.5、20.5 亿元，折合EPS 为0.41、0.46、0.51 元，对应PE为15.7、14、12.6 倍，维持“增持”评级。若VLCC 租金水平每变动1万美元/天，16 年净利润变化7.8 亿元。
    风险提示：油运市场运价大幅回落、海上安全事故