核心观点
    收入增长符合预期，财务费用影响利润增速。受益医惠科技并表，以及智慧医疗业务与RFID 业务的高景气度，公司前三季度的收入增长基本符合预期。
    但由于定向增发未启动发行而持续产生财务费用，同时考虑2015 年Q3 的汇兑收益，净利润增速受到影响。由于四季度是智慧医疗业务业绩兑现的高峰期，我们预期医惠科技业绩将超过其承诺业绩，但由于定向增发仍存在不确定性，全年业绩或受到财务费用压制。
    智慧医疗产品升级，原有主业稳定增长。报告期内，医惠科技开发、升级了“医惠多学科联合会诊软件”等多款软件系统，并依托广州妇女儿童医疗中心项目的成功样板案例，加快推动基于云的智能开放标准平台“医疗生态云架构平台”、认知计算技术以及智能床健康监控检测产品等医疗健康信息耗材产品的应用推广，市场整体反应良好。商业智能事业部RFID 标签产销量持续保持稳定增长态势。公司还积极挖掘RFID 新兴行业应用客户，加快拓展了国内服装、珠宝、电力、市政等应用市场，报告期内国内重点服装客户已有突破。EAS 业务在三季度扭转了上半年短期波动的局面，在品牌推广、技术提升等方面均取得较好进展，经济指标明显好转。
    短期内定向增发尚存在一定不确定性。公司在定增批文6 个月有效期内，若发行价格始终低于本次发行期前20 个交易日股票均价的70%，则不启动非公开发行。目前还剩3-4 个月，我们认为，该条款将对公司短期股价存在一定的压制作用，也使得后续业务推进时间点存在一定的不确定性。
    财务预测与投资建议
    我们预测2016-2018 年公司EPS 分别为0.54、0.71、0.90。其中，医惠科技2016-2018 年贡献EPS 分别为0.27、0.38、0.49。按照分部估值法，给予2016 年智慧医疗业务81 倍PE，传统业务71 倍PE，目标价为41.08。
    风险提示
    智慧医疗、RFID 业务进展不达预期，人工智能产品化落地不达预期。