公司1月份完成医惠科技剩余30%股权收购，医惠科技并表后，公司收入、利润均实现大幅增长，医惠科技55.29%的高毛利水平也提升了公司整体毛利率5个百分点至43.3%。受并购医惠科技贷款及流动资金贷款增加的影响，公司报告期末资产负债率为41.32%，财务费用大幅增加近2000万元，拖累公司净利润增速。我们认为，随着公司定增批文落地，财务费用压力将得到有效缓解。
    传统商业智能业务增长依靠RFID带动。公司将传统业务EAS和RFID合并为商业智能事业部，总体营收增长约5%。其中，EAS业务受全球零售业景气度下降、新开店速度放缓影响，欧洲主要大客户订单延后，营收下降约11%，RFID业务得益于全球UHF服装零售业等行业应用的不断深入导致的市场需求大幅增长，营收实现55.63%的高速增长，总体商业智能业务增长主要靠RFID实现。我们认为，随着公司重点布局的服装、珠宝等领域市场回暖以及RFID产能爬坡提升毛利等因素影响，毛利略高的RFID业务有望继续保持高速增长，并进一步优化公司收入结构和盈利水平。
    智慧医疗业务是公司未来发展最大看点，为公司提供高成长弹性。公司通过打造Healthcare2.0开放平台打通医院信息系统数据间接口壁垒，一方面有助于数据信息传递畅通，帮助用户进行数据分析和医患管理，另一方面其业务插拔方便的属性将大大提高医院信息系统的快速部署能力，为公司未来快速扩大在医院的部署率提供坚实的技术保障。开放平台在医院开启了一个全新的信息服务交付模式，帮助医院实现了信息标准规范建设，奠定了未来大数据应用的基础。另外，医疗物联网及智能硬件业务和华三合作，将物联网理念延伸到社区和家庭，打造“智慧家庭医生”平台，符合分级诊疗、智慧养老和慢病智能管理的大趋势。我们认为公司毛利率最高的智慧医疗业务全年有望在公司营收结构中占比进一步提升，为公司成长提供高弹性。
    结论：
    公司2015年通过并购医惠科技切入智慧医疗领域，并结合物联网领域的技术优势深化业务协作，业务结构和盈利水平得到大幅改善。我们预计公司2016、2017、2018年EPS 0.52、0.71、0.92元，对应PE 58、42、33倍。考虑到公司通过引入IBM Watson本地化实现同国内公立医疗机构的合作，在认知计算领域深入布局，再结合我国当前广大基层医疗卫生领域对人工智能+医疗的巨大需求，该业务的未来充满想象空间。首次覆盖给予“强烈推荐”评级。