2. 重点关注数据：长期应收款2.25亿元，主要系子公司上海鼎策融资租赁有限公司本期开展融资租赁业务所致。
    3. 其他数据：应收账款1.67亿元、同比增长65.36%，主要系销售收入增加所致，同时对部分老客户适当延长信用期以致应收账款有所增加；短期借款5,300万元，去年该值为0，主要系公司增加短期银行借款所致；应付票据3,659万元、同比增长112.73%，主要系公司采购材料使用票据结算增加所致。
    【点评分析】
    1. 公司的三季报业绩与市场预期40%增长比较接近，且稍微高于预期。公司用业绩证明了自己的产品开发能力和市场开拓能力。总而言之，业绩无忧。
    2. 公司核心成长逻辑为国外大市场和国内高增长。其中国外市场我们预计为80~100 亿美元的空间、且以欧美等发达国家市场为主，公司在2015 年出口收入仅2.4 亿元，发展空间巨大；国内市场因为保有量少、渗透率低，整体增速大约为25~30%，截至2015 年底租赁市场的设备保有量仅约1.6~1.7 万台，2016 年仍将保持此高增速。公司未来的快速成长点就在于出口市场，尤其是北美市场，空间更大，竞争更加充分且市场定价合理，且对于公司的品牌价值提升更有利。公司未来发展的亮点为：出口市场；与Magni 公司联合开发的新型臂式平台，有望在2017 年开始市场推广、到2018 年开始放量销售。
    3. 海外市场空间更大，对于品牌价值提升帮助更大。公司的2015 年收入中，国内占比约48%、增速达到50%，出口占比约52%、增速为12%。2016 年中报收入中，国内占比约40%、增速21%，出口占比回升到约60%、增速为56%，分析原因主要为：国内行业的竞争加剧、开始恶性竞争和无限制延长回款期，因此公司将重心放在了回款条件更好、更能提高品牌价值的出口业务，公司还通过展会和对外投资合作等方式开拓海外市场。
    4. 竞争力主要是产品质量和性价比。2015 年国内整体市场快速发展，公司处于龙头地位、与美国两强Genie 和JLG 分享国内市场，靠的正是领先于国内同行的产品质量，使用多年后故障率远远低于其他国产品牌、有利于租赁商降低运营成本，同时销售价格国内统一、低于Genie 和JLG 同规格产品20~30%。另外，公司的规模效应明显，能够降低采购成本、保持高毛利率。
    5. 国内竞争恶化，对比竞争对手，公司财务更加健康。进入2016年后，国内效仿者众多，根据调研反馈信息来看，越来越多的工程机械公司加入该领域，尽管产品质量不佳、但通过延长付款周期等方式撬动市场销售，其自身的财务风险不断加大，市场竞争环境恶化。公司的风险控制严苛，基本不允许出现超过12个月的回款期，但竞争对手已经出现36~40个月的回款期，根据我们的测算，租赁商收回采购成本的时间大约在36~42个月。对比其他同行，公司的自身财务健康，而且能够承受此回款期的客户也更加优质、现金流无忧。
    6. 国外市场一直是鼎力的强项。尽管星邦等竞争对手的出口比例也接近50%，但公司出口到欧美澳等发达国家、优质市场的比例超过60%，据我们了解，星邦等竞争对手更多出口到东南亚、南美和非洲等第三世界。我们根据垄断企业占整体市场50%份额简单测算，Genie（22亿美元）和JLG（34亿美元）在2015年收入达到56亿美元，对应全球市场容量80~100亿美元，主要市场在北美，两强在北美的销售占比分别为63%和79%。
    7. 国内外业务增速与中报保持一致。根据草根调研，国内市场竞争格局变化不大，因此我们预测公司前三季度的业务占比变化大致延续中报的趋势，国内销售占比为40~45%、增速约25%，出口占比55~60%、增速约55%。
    8. 关于2.25亿元长期应收款和鼎策融资租赁公司相关的探讨：
    (1)融资租赁业务在报表中的体现为长期应收款，且母公司没有长期应收款；如果这部分资金用于采购母公司的产品，则也会相应的体现在母公司的收入中。2015年第三季度公司收入1.26亿，2016年三季度母公司与合并报表的收入为1.73亿元和1.8亿元，增长为38%和44%。
    因此我们基本判断，鼎策的长期应收款并没有主要用来采购母公司的产品，初步判断不超过5,400万元。
    (2)鼎策在八月中旬取得了上海自贸区的融资租赁牌照，在3季度中实际开展业务的时间仅一个半月、占3季度的时间不到50%。2015年公司在国内销售约3,500台设备、今年增长25%达到4,400台，假定第二/三季度为旺季占全年收入60%、接近2,650台，则这段时间内销售约650台，按照均价8万/台计算，总收入约5,200万元/月。即使全部采用融资租赁的方式采购，也不