业绩高于我们预期。
    三季度国内经济稳中有进，需求回暖。今年以来PPI 当月同比下降收窄,9 月PPI 当月同比更是2012 年3 月以来首次正值。三季度房地产开发投资完成额累计值较去年同期上涨5.22%，地产和基建的回暖带动制造业需求。三季度挖掘机的销售数量同比上升43%，汽车产量也同比上升28.26%。需求推动三季度钢材产品加权价格上涨19%。而在成本端，铁矿石保持高位震荡，三季度普氏62%铁矿石指数较二季度上涨5.3%，焦炭市场价在三季度环比大涨21.9%，对于行业利润造成一定的挤压。
    降本增效，公司三季度业绩大幅改善。公司前三季度销售费用率，管理费用率，财务费用率分别为3.49%、2.83%和2.22%，较去年同期分别下降0.72、0.44 和0.30 个百分点。公司销售毛利率也从去年同期的10.39%提高至13.51%。公司今年明确了以“铁素流、碳素流、加工费”等为轴线的九大项45 个课题的系统降本公关目标，通过持续的系统降本努力削减生产成本。同时公司强化销售工作，持续优化产品结构，提高高附加值产品比例，从而应对市场激烈竞争。全面的降本增效和潜力挖掘助力公司三季度业绩大幅改善。
    看好公司汽车板等产品受益下游需求回暖，公司保有较大重组预期。公司作为国内最早生产汽车用钢的企业，其汽车大梁用钢、高强车轮用钢等热轧系列产品和深冲钢、高强钢、第三代汽车用钢等冷轧和镀锌系列产品广泛用于国内各大汽车厂商，且公司通过成立鞍蒂大连等公司向下游的加工配送延伸，目前行业汽车用钢订单饱满，我们预计公司将持续受益。另外，目前行业处在整合大潮之中，有宝武合并珠玉在前，作为东北地区拥有整合实力的国务院国资委监管的中央企业，鞍钢保有较大的整合预期。
    上调盈利预测，维持“买入”评级。受益需求回暖叠加降本增效，公司前三季度业绩高于我们预期，我们上调公司2016 年业绩预测。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.17 （原为0.08）元、0.19 元、0.24 元，目前对应2016 年27 倍、2017 年24 倍PE、2018 年19倍PE。维持“买入”评级。