毛利率同比进一步提升，但费用增长较快拉低净利率
    利润增长低于收入增长的原因是费用大幅增长。今年以来公司加大制剂产品的市场推广，前三季度销售费用达3.95亿元，同比增长32.77%；同时由于研发支出增加、限制性股票激励费用等因素，管理费用达5.87亿元，同比增长37.46%。
    前三季度毛利率为47.73%，同比提升1.37 pct，推测与制剂收入占比进一步提高有关；净利率为12.67%，同比下降1.44 pct，主要与费用增长较快有关。
    出口制剂不断放量，预计全年收入保持20%以上快速增长
    分季度来看，16年Q1、Q2、Q3公司分别实现收入9.68/10.15/9.39亿元，同比增长32%/12%/19%。由于收入确认通常在四季度较为集中，预期全年营业收入将保持20%以上的快速增长。出口制剂的不断放量是主要推动因素；而随着后续重磅制剂的陆续获批，预计未来几年公司收入将继续快速增长。
    风险提示：海外新制剂获批低于预期；一致性评价执行进度低预期看好公司未来的高成长性，维持“增持”评级
    由于公司收入仍保持较快增长，而未来费用支出可预测性较弱，暂不调整盈利预测。预计16-18 年营收分别为44/54/66亿元，净利润为5.86/7.45/9.14亿元，摊薄EPS 为0.56/ 0.71/ 0.88 元，当前股价对应PE分别为45/35/29x。目前国内仿制药一致性评价正在全力推动，制药行业供给侧改革加快，公司出口欧美市场的高端仿制药有望乘政策改革东风，强势参与国内药品市场格局重建，弥补过去在国内制剂市场销售方面的弱势。同时，配合出口制剂市场的收获期到来（包括明后两年有望获批的强力霉素、帕罗西汀胶囊、达比加群酯等），有望推动公司业绩爆发式增长。公司制剂出口和内销两个市场均迎来快速发展时期，看好未来的高成长性，维持“增持”评级。