实现EPS 为0.25 元。
    公司2016 年Q2 实现营业收入10.15 亿元，同比增长12.14%；实现归属于上市公司股东的净利润1.37 亿元，同比增长1.57%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润1.03 亿元，同比下降18.41%。实现EPS 为0.13 元。
    观点：
    1、 上半年业绩增速低于预期，有一部分子公司拖累影响
    公司Q2 业绩增速下滑至1.57%，远低于一季度21.37%的业绩增速。单独看母公司1-6 月的利润表，营业收入14.92 亿，增速19.47%，净利润2.85 亿，增速达29.55%，符合预期（在扣除母公司股权激励费用影响后，净利润同比增长43.25%，比较真实地反映了公司真实经营增长情况）。
    而子公司华海（美国）国际有限公司1-6 月亏损达到4859.54 万，上半年超过2015 年全年亏损（3855.56万），上海华奥泰生物药业有限公司也是亏损较多，浙江华海医药销售有限公司的净利润也下降较快，我们认为是这三家子公司拖累华海整体增长（见表1），而其中对业绩影响最大的是华海（美国）。对于华海（美国）的亏损，我们的分析判断是由于近年来申报ANDA 呈现加速趋势，因而产生了大量申报费用和专利挑战相关费用，我们认为随着制剂出口业务的爆发，华海（美国）的亏损情况会得到改善。而浙江华海医药净利润下滑我们认为这是公司为未来国内的制剂业务拓展销售渠道前期投入的成本较大而导致的，未来业绩增长点较多，浙江华海医药的业绩也会较快重回正常水平。
    收入端来看，总体增速12.14%，原料药收入9.74 亿，同比增速6.93%，收入增速有较大的下降（去年同比增速39.66%），制剂端收入8.77 亿，增速41.37%，增速维持较高增长。原料药方面普利类增速16.71%，沙坦类增速下降3.15%，主要由于产能受限。
    按照地区来看，华海国外业务收入增速为15.27%较去年同期（39.77%）增速下降较多，国内业务收入增速41%，继续维持较快增长。国外收入增速的下滑主要还是受原料药部分影响比较大。原料药9.74 亿主要销往国外，只有7%以下的增速，我们粗略估算国外制剂收入的增速约在40%左右，未来有望延续高增长势头。
    下半年随着制剂业务高增长和沙坦类生产恢复正常带来的原料药盈利能力的提升，收入端增速将有所提升。
    2、费用增长源于研发投入、销售推广、激励费用分摊
    公司上半年销售费用2.51 亿元，管理费用3.91 亿元，涨幅较大因而影响了上半年业绩，增速分别为43.2%和49.1%。销售费用率12.64%，比去年同期增长了1.94%，管理费用率19.71%，比去年同期增长3.67%，其中主要受股份支付费用摊销的影响，未来影响会逐年减小。2016 年激励费用摊销是最大的，这部分费用对于业绩的影响在未来是逐年减小的（表3）。另外，销售费用方面，推广服务费和办公费增长较快，我们认为是由于公司为后续销售渠道布局。管理费用方面增加最多的是研发费用和排污费。体现公司对于研发的重视和投入（表4）。未来预计销售、研发和环保的费用仍将维持在较高水平，费用率水平保持稳定。
    3、业绩受累仅为暂时，制剂出口龙头逻辑不变
    我们认为公司业绩受累只是暂时，华海（美国）未来前景可期。报告期内，公司获得美国ANDA 文号3 个，新申报2 个；1 个美国产品转报国内已经递交CDE。值得关注的是2016 年7 月1 日公司公告了卡托普利原料药供应商及生产场地变更为华海药业的补充申请获得FDA 批准。之前公司卡托普利片ANDA 文号由于原料药供应商限制无法上市销售，现在已经不存在这个限制，且使用自己的原料药更加节约成本。
    公司是国内制剂出口龙头企业，国内企业中公司拥有的ANDA 数量最多（见表5 梳理），其中多奈哌齐片、拉莫三嗪缓释片、氯沙坦钾片等产品市场占有率领先；12 个产品在欧盟24 个国家获批上市。尤其是近年来获批的缓控释制剂，技术壁垒较高，竞争格局较好，有望为公司带来可观的利润回报。
    之前华海每年ANDA 申报数量不足，所以拿到的ANDA 数量也就有限，并不能保证每年都有大品种投放市场。而近年来，随着公司对研发的持续加大投入，每年的申报数量不断上升，未来每年能够拿到的ANDA文号数量将会极为可观，日益丰富的产品线中出现第二个、第三个拉莫三嗪式的药物也指日可待。
    4、国内制剂业务借政策之风有望扶摇直上
    国内制剂业务未来有望借政策之风迎来快速