我们提升预测公司2016/17 年EPS 为0.83/1.23 元（原0.74/0.94元）。考虑公司订单收入比高达近13 倍，受益人民币贬值，国改具想象空间，提升目标价至30.6 元，对应2016/17 年约37/25 倍PE，增持。
    现金流大幅改善，资产减值损失增长较大。1)公司Q1/Q2/Q3 净利分别为0.32（+45%）/0.78（+107%）/0.49 亿（+15%），业绩持续增长；2）毛利率9.7%基本稳定但净利率4.77%（-1.39pct）下滑较大，原因为资产减值损失较大；3)1-9 月经营现金净流量1.9 亿元（+525%）好转明显；4)9 月末应收账款约21.7 亿元（+216%），占总资产比重为大幅上升至23%，系国际工程业务结算量较大所致，导致资产减值损失约8841 万元（+632%）；5）期末预收款24 亿（+107%），未来业绩料持续高增。
    订单覆盖收入高/人民币贬值促业绩持续高增，大集团小平台具空间。1)截至9 月末，已签约正在执行/尚未生效订单合计541 亿，为15 年营收的近13 倍；2）上半年汇兑收益达0.3 亿，人民币贬值提供业绩边际增量；3)拟24.18 元/股发行约6247 万股及支付现金1.35 亿(合计作价16.5 亿)收购北方车辆等公司股份，民品国际化平台呼之欲出；4)万宝工程所持公司股权已划转至北方工业，作为旗下唯一上市平台公司15 年营收/净利仅为北方工业的2.8%/5.3%，大集团小公司特征明显，且北方工业“十三五”已明确提高集团资产证券化率战略，更多资产注入事项可期。
    核心风险：业绩增长低于预期，国改低于预期、应收账款风险等