■红牛增长恢复，业绩回升明显：公司前三季度收入增长9.5%，其中第三季度营业收入21.8 亿元，同比增长19.8%，增速较上半年明显恢复（Q1、Q2 分别增长3.1%、4.6%）。收入增长主要来自红牛销售的恢复（我们估算三季度红牛销售增长接近20%），广西二片罐、青岛二片罐项目投产也贡献较大增量。我们草根调研10 月份红牛销售延续三季度的高增长；加上为可口可乐供应即饮咖啡金属罐贡献部分增量，及卡乐互动并表，四季度高增长有望延续。宝鸡二片罐项目、湖北咸宁新型包装项目有望在年底建成投产，为明年的业绩增长打下基础。其中，公司新型包装项目包括铝瓶罐、纤体罐项目，年产能分别为3 亿罐和7 亿罐，主要用于功能性饮料、高端啤酒、蛋白饮料包装，与传统罐型相比具备易开启、多次密封、外观精美等诸多优势特性，在全球范围广泛应用于新产品和高端饮料，也符合国内年轻化、时尚化、减量化的消费文化，属于高端产品，盈利能力更强，也有助于争取优质客户。
    ■盈利能力保持高位，关注马口铁走势：报告期内公司净利润增长16.2%，单三季度利润增长25.6%，快于收入端，一方面受益马口铁价格下跌带来公司综合毛利率的提升；另一方面来自中粮包装、永新股份及卡乐互动等的投资收益8178 万元（7 月上旬，公司完成对卡乐互动21.8%股权的收购，业绩承诺：16-18 年净利润分别不低于3.55 亿元、4.5 亿元、5.5 亿元）。三季度公司计提资产减值损失8282.4 万元，剔除此影响公司前三季度利润增长在20%以上。
    前三季度公司综合毛利率36.1%，同比提升2.1pct，第三季度综合毛利率较二季度略有下滑（Q3 毛利率36.5%，Q2 毛利率37%），其中随着二片罐新厂开工的爬坡，毛利率逐渐恢复；三片罐方面，虽然3 月份以来马口铁价格有所反弹，但考虑公司马口铁库存周期在3-6 个月左右，公司三片罐毛利仍维持较高水平。据我们对马口铁价格的持续跟踪，12-15 年马口铁价格持续下跌，13、14、15 年均价分别较上年下降7.4%、5.8%、9.3%；利率分别较上年提升3.9pct、1.6pct、3.2pct。马口铁价格16 年初达到底谷，今年3 月底以来有所回升，目前马口铁价格约6000 元/吨，与15 年中水平相当，由于原材料成本占公司产品总成本约80-85%，建议关注。公司1-9 月期间费用率12.8%，上升1.8pct，其中管理费用率、财务费用率分别上升0.8pct、1.4pct，销售费用率下降0.4pct。公司应收账款周转天数102 天，同比提升约20 天，与公司客户结构的转变有一定关系。
    ■大包装产业整合持续推进，新型罐孕育新亮点：2015 年公司参股中粮包装、举牌永新股份，在金属包装及纸塑大包装业领域进行产业整合，发挥协同效应、提高市场份额、客户粘性和产业链话语权。
    同时公司从提供单一包装物到为客户提供包括品牌策划、包装设计与制造、灌装服务、信息化辅助营销等在内的综合服务，探索商业模式创新，红牛二维码项目取得良好成果，未来有望应用到其他客户，不断强化综合竞争力。公司参与投资民生加银鑫牛战略投资资产管理计划，用于实施大包装产业整合、及时把握和发现包装行业的并购机会，有助于加快公司外延式发展步伐。2016 年9 月底，公司公告，全资子公司的控股子公司香港奥瑞金贝亚有限公司与古巴冶金工业集团签订合作框架协议，将共同在古巴开展铝罐的生产、销售等业务。目前，随着古巴国内经济的发展，其国内居民的易拉罐饮料需求逐年提升，本次战略合作并投资建厂，将拉动公司在海外二片罐饮料市场的潜在需求，为公司业绩带来新的增长点。
    ■探索智能包装，提供创新服务：公司一直致力于探索智能包装等创新业务模式，通过将二维码、大数据等技术应用在包装上，带动包装产品功能性拓展，使包装具备防伪查询、营销宣传、数据收集与分析等功能，已与红牛及全聚德、北冰洋等客户达成合作。公司6 月底公告收购国内优秀的手游研发发行商卡乐互动21.8%股权，并与中科金财、乾元联合合作开展互联网营销、金融服务、数据服务、企业服务等业务。公司有望利用卡乐互动游戏形象、游戏画面等资源丰富包装产品，打造游戏周边消费产品；病可能探索广告植入、游戏/包装互动式营销等服务，快速扩展公司大数据来源，提升公司大数据应用水平及精准营销能力，满足客户更多元化的需求，提高服务附加值。
    ■体育布局持续推进中：根据公司公告，2015 年结合自身资源优势，积极布局体育领域，先后投资动吧、与美国棕熊队签订冰球合作项目，8 月初与AJAXXL 签订协议拟以700 万欧元收购法国欧塞尔足球俱乐部，10 月20 日公告完成收购，目前公司下属公司奥瑞泰体育有限公司持有法国欧塞尔足球俱