环比上半年公司收入/净利YoY+4%/+11%的增速水平，Q3 明显收入及利润端增长加速，经营拐点显现。值得注意的是，报告期公司计提了减值准备8282 万元（减少税后净利7765 万元），对包括番茄酱客户的坏账，基本丢掉历史包袱；若不考虑计提影响，Q3单季净利约4.9 亿元，同比大幅增长49%。
    三片罐回暖，收入端Q3 单季大增20%；铝瓶罐将接力增长。Q3 随着饮料需求回暖、物流通畅、通路补库存等，核心客户红牛增幅提升至约20%，10 月增速亦达15%左右，预计全年有望实现高个位数增长。国内功能性饮料需求仍未充分挖掘（上半年乐虎一二线收入增71%），我们对明年公司三片罐增长恢复至10%+保持信心。两片罐既有客户年内增长平稳，湖北新型铝瓶罐明年开始出货将带来增量；公司今日还公告将在咸宁以自筹资金继续投建年产2.5 亿罐的铝瓶罐项目（预计后年达产），以满足全球啤酒品牌等战略客户对于新型包装产品的巨大需求缺口。公司是国内唯一掌握环宇制罐铝瓶罐生产技术，技术壁垒保障公司精准卡位蓝海市场。
    毛利率有望持续较好，费用情况料将改善。公司前三季度/Q3 单季毛利率为36.14%/36.47%，同比显著提升2.05/1.87pcts。原材料整体价格较去年仍低，但Q3 继续反弹致毛利率差有所收窄。我们判断后续马口铁反弹空间有限，铝价或持续反弹（煤价电价成本上升传导），明年两片罐行业整体提价概率加大，加之铝瓶罐高毛利产品开始贡献，我们预计公司后续毛利率能保持较高水平。前三季公司销售/ 管理/ 财务费用率为2.06%/7.12%/3.61%，较去年同期变动-0.44/+0.77/+1.42pct，经营管理效率持续较好，负债率上升推高财务费率，后续融资到位料将有效缓解。
    风险提示。下游食品饮料需求持续下滑；原材料价格持续上升；新模式创新、并购发展进度低于预期等。
    盈利预测、估值及投资评级。公司核心客户三季度增长环比显著提速，下半年业绩持续回升确定性强。公司积极拓展新产品（异型罐/纤体罐）、新服务（灌装/智能包装/内容营销等），深化体育运动、移动娱乐产业布局，收购欧塞尔、卡乐互动等，打造“综合包装整体解决方案”；前期入股中粮、永新，开辟古巴海外市场，展现出具备全球视野的包装龙头决心。我们维持公司2016-18 年EPS 预测为0.53/0.65/0.79 元，对应PE18/15/12倍。我们认为公司愈加清晰的产业布局逐渐夯实大包装龙头地位，给予2017 年20 倍PE（隐含龙头溢价），目标价13.00 元，维持“买入”评级。定增价9.4 元，现价具安全边际，建议底部配置。