支撑评级的要点
    红牛销量回暖，三季度营收恢复高增速。公司3 季度营收21.78 亿元，同比增长19.81%；净利润4.10 亿元，同比增长25.61%。营收增速回暖，我们认为主要系红牛罐销量回暖所致。红牛饮料仍有较大的渠道拓展空间，品牌事宜落实后，销量有望恢复稳定增长。另外，公司未来两年二片罐产能逐步释放，湖北咸宁纤体罐和铝瓶罐将在今年年底建成投产，宝鸡二片罐项目按照规划也将于明年投产，公司营收规模将回到快速稳定增长的轨道。
    毛利率环比略有下滑，费用率改善促进净利率提升。公司3 季度毛利率为36.5%，环比下降0.5%，同比增加1.9%。我们认为2 季度马口铁价格有所反弹，但较去年同期依然处于低位，是导致公司毛利率波动的主要原因。公司3 季度销售、管理、财务费用率分别为1.84%、7.02%、3.07%，较上半年均有所改善，导致3 季度净利率为18.85%，较上半年提升了1.08%。
    综合包装服务商战略持续推进，海外拓展彰显全球视野。公司坚定综合包装服务商战略，今年通过收购卡乐互动、法国欧塞尔俱乐部股权完善了体育文化产业布局。智能包装业务也初见成效，为红牛、一轻、全聚德的二维码加工服务，与中科金财成立合资公司，实现包装产业向信息媒介领域升级。此外，公司与古巴冶金工业集团签订合作协议，拟在古巴展开铝罐生产和销售，海外业务拓展彰显全球视野，开拓成长空间。
    评级面临的主要风险
    红牛销量增速不达预期。
    估值
    公司主业恢复稳定增长，外延布局不断有进展，我们维持0.46、0.54、0.64元/股的盈利预测，维持目标价12.25 元，维持买入评级。