■我们的分析和判断：
    1、受益养殖景气，业绩进入盈利加速期。1）饲料板块：报告期内，猪价维持高位，生猪价格一度突破20 元/公斤，养殖户逐步加大补栏母猪、仔猪力度。受益生猪存栏量的提升，以及公司客户结构调整，猪饲料业务明显改善，预计前三季度公司猪饲料销量同比超过10%。
    同时，公司前端料比例提升，直销比例提升，提高公司盈利能力。2）禽产业板块：白羽肉鸡引种下降逐渐显现，上半年鸡肉价格温和回升，叠加屠宰量上升，禽产业板块业绩同比大幅增长。预计前三季度禽板块贡献利润超过7000 万。
    2、猪补栏进入上行周期，饲料板块进入销量加速增长期。目前，能繁母猪存栏量仍处于历史低位，由于行业经历3 年深度亏损及环保政策趋严，加之极端天气南方洪水灾害的影响，本轮猪周期产能去化超预期，将拉长猪周期及饲料盈利周期。随着生猪存栏量稳步回升，预计公司将迎来单吨毛利在高位，销量全面回升的黄金盈利期。
    3、禽链将迎高景气时期，公司禽产业链业务将贡献高业绩增量。目前，公司通过参股、合资等方式，已建成集种鸡、孵化、养殖、屠宰和加工为一体的禽产业链。我们预计16 年底公司及合作伙伴能够形成超过4 亿羽屠宰产能，父母代种鸡布局相应完成。据公司公告测算，2015年公司及合作单位全部屠宰加工约2.1 亿只鸡，我们预计2016 年-2017年将屠宰加工2.8 亿、3.2 亿只鸡，其中预计上市公司权益比例合计约40%，我们预计未来2 年禽将进入高景气行情，公司禽板块将贡献高业绩增量。
    ■投资建议：我们预计公司16 年-18 年的净利润分别为4.5、6.5、8.7亿，同比增长45%、41%、32%；对应EPS 分别为0.55、0.78、1.05元。我们给予买入-A 的投资评级，6 个月目标价为21 元。
    ■风险提示：饲料销量不达预期；禽产业板块进展不达预期。