第三季度归母净利6526 万元，同比下降14%，环比下降32%，主要因主营收入环比下降6%和财务费用增加1505 万元。我们预计公司液晶下游客户仍在消化库存，导致营收下降。
    公司订单增加，全年净利润预计增长20%-50%
    公司预计16 年全年归母净利为3.1-3.9 亿元，同比增长20%-50%。
    折算第四季度归母净利为5889 万元-13624 万元，中值9756 万元，环比增长49%，同比下降13%，业绩逐渐恢复。三季度在建工程环比大增1 亿元，我们判断公司二期沸石项目（按计划仍有3500吨/年未建成）建设在加速；库存大增9000 万，公司订单在增加。
    沸石产能突破瓶颈，环保材料产业推动公司持续增长
    受2015 年欧盟柴油车欧VI标准的强制执行和大众柴油车尾气排放事件的影响，公司汽车尾气处理环保材料销售收入增长，上半年环保材料业务实现收入同比大幅增长113.11%。原有沸石环保材料产能850 吨无法满足客户庄信万丰的需求，目前公司“沸石系列环保材料二期扩建项目”中首个车间产能约1500吨/年已投入使用，公司中报显示，该产能已经于上半年实现效益1430 万元。未来几年用于MTO、石油炼制和国V、欧V、欧VI 及以上标准的尾气处理等项目将陆续建成投产，我们预计产能将逐步释放。随着2017 年全国将采用国V 柴油标准，环保材料业务将继续推动公司业绩增长。
    医药健康领域全球化布局，后续发展空间巨大
    公司在大健康产业布局的方向是原料药、口服固体制剂、保健食品、生命科学和诊断试剂等，主要载体是万润药业和MP公司。MP公司拥有超过5.5万种产品，在美国、中国、法国等拥有销售机构，并形成了全球性销售网络。此次并购有望为MP公司打开前景广阔的亚太市场，同时MP公司可以与万润药业在渠道销售等多个方面形成互补，并购MP公司将进一步推动企业的国际化布局。
    液晶显示材料市场稳定，OLED产业爆发在即
    受混晶企业Merck等公司成本控制的影响，液晶相关产品外购比例将有所增加，短期公司液晶显示材料销售仍有增长空间；以三星为代表智能手机使OLED进入快速发展的车道，随着iPhone使用预期和VR等终端应用渗透率的不断提高，OLED市场将迎来爆发。目前各大OLED厂商面板产线的加速投放，Merck德国新厂已于9月已投产。万润控股子公司三月光电计划新建年产有机发光二极管材料5 吨、OLED 显示屏6250 片、OLED 照明器材6250 片，目前技术上已经具备了生产终端OLED产品的能力，全资子公司九目化学的生产线目前公司液晶中间体450吨产能可通过稍加改造生产线用于生产OLED中间体。
    预计16～18年EPS分别为0.96、1.2、1.7元，维持增持评级
    公司液晶材料业绩有望好转，OLED材料将随行业高增长，环保材料持续释放新产能，MP公司管理加紧，各项业务业绩仍将继续提升。我们预计公司16年归母净利3.5亿元、17年4.5亿元，18年6.3亿元，对应EPS分别为0.96、1.2、1.7元，PE分别为43倍、34倍，24倍，维持增持评级。