投资收益大幅增加，内生稳健增长。公司前三季度归母净利润大幅增长，主要原因是报告期内产生了3340.6 万元投资收益，是子公司天津海光其他股东溢价增资形成投资收益、投资致生联发收益所致。去除非经常损益因素影响后，公司前三季度扣非净利润同比增长14.9%。在国产替代化趋势下互联网企业对IT设备的需求依然旺盛，报告期内公司的高端服务器、存储器等主营业务订单稳定，内生保持稳健增长。
    IT 设备主业优势明显，为公司贡献稳定盈利。公司掌握大量高端计算机、存储和云计算领域的核心技术，国内领先优势明显。在服务器领域，公司实施X86服务器产品平台化战略，拥有从低端到高端全产品线，依据IDC 发布的中国服务器调研报告中的数据，公司刀片服务器的出货量和销售额占比在国内市场中均为第一。在存储领域，国产替代化的趋势以及大数据云计算的兴起带动了市场对服务器的需求，国内服务器行业保持20-25%的增速，公司服务器增速高于行业平均水平。参照IDC 发布的2015 年中国存储业务统计分析报告，2015 年公司在中国NAS 市场的占有率第一。计算机、服务器与存储均是公司的优势业务，保障了公司业绩的稳定增长。
    云计算成长空间巨大。在“数据中国”的战略下，公司意图打造覆盖中国的云数据网络，目前公司拥有20 多个城市政务云，公司十分重视政务大数据平台建设，力图打破城市中数据孤岛，实现数据融合，让共享的数据平台成为“智慧城市”的支撑，尽快实现政务数据的变现。公司在上半年提出了“云和计划”，以连锁加盟的方式加快云计算的布局和推广，目前进展顺利，公司计划2-3 年内达到100 家城市的规模。2015 年全年公司云计算业务实现9000 多万收入，预计今年将有较大幅度的增长。
    盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.40 元、0.61元、0.81 元，对应动态PE 分别为82 倍、55 倍、41 倍，维持“增持”评级。
    风险提示：与VMware 合作不达预期、国产化进程低于预期、城市云发展不及预期、高性能计算机竞争加剧毛利率下降、行业估值中枢下移的风险。