点评：
    公司主业平稳，净利增长主要来自营改增带来的税收下降。报告期内，公司营收增速下降部分来自营改增，主业总体较为稳健，毛利率下降0.88pct，预计主要由于印象丽江和酒店业务的拖累；费用方面，总体费用率上升0.6pct，其中，销售费用率下降1.39pct，管理和财务费用率分别上升1.08 和0.91pct，预计主要由于人工成本及利息下降的影响；营业税金及附加比上年同期减少了1,684.65 万元，同比下降56.69%，是公司业绩增长的主要原因。
    资源价值优势凸显，获华邦系连续增持。丽江作为滇西北乃至于整个西南地区的旅游目的地和旅游集散地，公司坐拥玉龙雪山、丽江古城酒店商铺、茶马古道、香格里拉香巴拉月光城等优质资源，并与泸沽湖旅游开发公司合资设立子公司负责泸沽湖景区的开发建设，积极调研大理剑川、大香格里拉（茶马古道）地区项目储备，资源价值凸显。华邦系近期经过两次增持，直/间接控制公司股权累计达16.87%，已超过玉龙雪山管委会12.99%的股权。华邦系曾在2009 年一度完成上市公司实际控制人变更，后被丽江市政府叫停。此次再度举牌，后续公司控制权之争值得关注，另，华邦系旗下拥有众多旅游资产且已在旅游产业深耕多年，已布局旅游服务、旅游运输和酒店等相关产业，后续资源合作也值得期待。
    盈利预测及投资建议：公司主业主要依赖雪山大索道，酒店和印象丽江盈利改善仍面临压力，目前账上现金近14 亿元，市值小且资源优势型国企，云南旅游已停牌拟与华侨城合作整体开发云南省旅游资源，华邦系持续增持公司股权，彰显对公司旅游资源价值和未来发展的看好， 此次股权之争或带来国企改革方面的预期， 预计16-18 年EPS 分别为0.57/0.67/0.81 元，维持“增持”评级。
    风险提示：股权之争；景区接待量下滑；酒店和旅游演艺竞争继续加剧；新项目培育期过长。