新业务投入带来管理费用的较快增长：2016年前三季度管理费用2.98亿元，同比增长25.4%，考虑到营收基本与去年持平，导致管理费用率从去年同期12.6%上升至16.7%，我们认为，这主要和新业务投入期有关，未来随着新业务的快速增长，管理费用率有望有所下降。 
    短期业绩增速回落不改长期发展趋势，引入复兴战投有望加速大健康转型步伐：近期公司公告定增拟引入复星安泰作为公司的战略投资者将其在健康领域的专业投资团队和融资渠道，结合丰富的产业资源和运营经验，为劲嘉卡位健康衰老和肿瘤防治领域储备更多并购标的；此外，复星在医药领域和时尚消费品的布局也为双方在大包装产业链上产品和应用范围的延伸提供了想象空间。 
    控股股东和高管参与定增，彰显未来发展信心：定增公告的定增主要由复星、控股股东、高管合计认购16.5亿元，我们认为，虽然上半年业绩受到行业因素有所承压，但是相关利益方的利益捆绑有望加速公司未来在大健康的转型速度，从中期角度来看，劲嘉转型健康的优势非常显著，一方面烟标主业的"现金牛"业务将为持续外延带来坚实基础，另一方面考虑到公司在健康领域的人脉和经验的持续积累将为公司转型大健康带来明显优势。 
    维持"增持"评级：在烟标主业保持较快增长的背景下，公司积极拓展非烟标包装领域和谋划大健康的产业布局，基于谨慎原则，暂不考虑增发摊薄影响，我们预计2016-2017年EPS 0.57元、0.63元，目前股价分别对应18倍、17倍，维持"增持"评级。 
    风险提示：1、非公开发行不达预期；2、健康领域投资出现意外损失