烟标行业长期平稳中略有下滑，增长仍需外延。我国受国家控烟政策影响，2011-2014 年卷烟销量维持在2%左右增速，近年公共区域控烟有所加强，2015 年首次出现了2.36%的下滑，我们认为烟标行业平稳中略有下滑已是中长期趋势。公司2015 年收购了江苏顺泰51%股权，2016 上半年收购了重庆宏劲33%、长春吉星70%的股权。公司把外延收购作为行业特色的一种增长方式，我们预计公司未来将加大尤其是空白市场的兼并收购。
    智能包装产业将成为公司主要增长动力。公司在烟标领域深耕多年，印刷方案技术及印刷技术处于国内领先，公司正积极探索RFID、二维码、智能温控显示等技术以及智能物流在包装领域的应用，未来将为客户提供从包装产品创意设计、材料研发到产品制成、创新应用的智能化解决方案。公司正进行的增发项目，其募投方向主要包括基于RFID 技术的智能物联运营支撑系统项目（5.22 亿元）、贵州省食品安全（含药品保健品）物联网与大数据营销溯源平台项目（1.82 亿元）、新型材料精品包装及智能化升级项目（7.95 亿元）、包装技术研发中心项目（1.52 亿元）。深圳新型材料精品包装基地二期预计今年投产，智能包装产业将成为公司主要增值动力。
    生物科技、医疗服务为公司未来孵化产业方向。基因编辑是医药生物领域未来的重要研发突破口，公司前期已投了基金编辑方向300 万资金，锁定了5年的优先合作权。增发将引入复星集团，有望进行大健康、大包装领域合作。
    维持“强烈推荐-A”投资评级。公司以烟标为利润基石，以智能包装为新的收入增长动力，大健康为中期发展方向，兼顾短中期利益。预估每股收益16 年0.64 元、17 年0.72 元，对应16 年的PE、PB 分别为16.4、2.9，维持 “强烈推荐-A”投资评级；
    风险提示：烟标行业竞争加剧；基因编辑技术实施存在不确定性。