核心产品依旧保持高速增长，未来业绩可期。2016 上半年公司在糖尿病用药、发酵虫草菌粉、器官移植免疫抑制和消化系统用药等领域均有不错表现。两大核心产品阿卡波糖和百令胶囊均保持较快增速。阿卡波糖是全球首款α-葡萄糖苷酶抑制剂，主要用于治疗II 型糖尿病，我们测算上半年阿卡波糖的增速维持在30%左右。目前，我国约95%的II 型糖尿病患者均需口服降糖药治疗，且近两年公司不断拓展基层市场，未来阿卡波糖依旧具备较大潜力。百令胶囊属于中药一类新药，是公司的独家品种，同时也是处方药+OTC（乙类）的双跨品种，主要用于治疗于器官移植排斥反应、支气管炎、慢性阻塞性肺炎等。由于百令胶囊长期受产能的制约，我们测算上半年百令囊的销售增速略微低于20%左右。今年6 月份公司江东百令胶囊生产基地通过了GMP认证，已正式投产，下半年百令胶囊产能将逐步释放，百令胶囊全年增速有望回升。除了两大核心产品，二线品种他克莫司也保持较快增速，约40%左右。上半年核心产品与二线产品共同实现高增长，继续驱动公司业绩平稳向上，未来值得期待。
    费用率控制良好。公司上半年费用率略微提高，主要由于公司销售规模和营销力度的不断扩大，但费用率依旧保持平稳健康。2016H1 销售费用率为13.72%，同比提高1.10pp，管理费用率为3.13%，同比提高0.39pp，变化尚在一定的控制范围内，总体费用率将保持基本稳定。
    财务预测与投资建议
    我们预计2016-2018 年每股收益为3.12、3.51、3.88 元（2016 年原EPS预测为3.29 元），参照可比公司估值给予公司2016 年24 倍市盈率，对应目标价格74.88 元，维持买入评级。
    风险提示
    如果公司在基层市场拓展不顺利，产品销售可能不达预期