实现EPS 为1.72 元。
    公司2016 年Q2 实现营业收入60.78 亿元，同比增长17.51%；实现归属于上市公司股东的净利润3.88 亿元，同比增长20.35%；归属于上市公司股东扣除非经常性损益的净利润3.88 亿元，同比增长23.49%。实现EPS 为0.80 元。
    观点：
    1、 工业端核心品种维持高增速业绩基本符合预期，商业龙头有望受益“三流合一”
    公司Q2 收入端增速17.51%，与Q1 收入端增速18.31%相比之略微下降；业绩增速为21.58%，与Q1 业绩增速27.88%相比下降了6.3 个百分点。上半年从国家到地方继续大力推进分级诊疗、医保控费以及控制医疗单位药占比，公司在诸多不利因素的影响下依旧维持了20%以上的增速，在医药板块中表现较为突出。
    分业务构成来看，公司主要收入端依旧主要来自商业（商业收入92.56 亿占比75.6%，增速16.73%、工业收入29.75 亿，增速21.81%）,但毛利贡献主要来自工业端（商业毛利6.9 亿占比21.4%、工业毛利25.35亿）。公司商业端未来看点颇多，作为浙江省医药商业龙头，“三流合一”政策的实行有利于缩短公司回款周期，减轻公司财务压力。公司将持续利用工商业一体化优势，推进创新商业模式和创新业务如健康馆、医美等，全年有望保持。工业是公司主要利润来源，子公司中美华东收入28.94 亿，增速21.85%，净利润6.74 亿，增速21%，全年有望保持20%以上的增速。
    分产品看，我们根据IMS 终端数据测算估计阿卡波糖收入增速维持30%以上高增长，百令胶囊收入20%左右（受产能限制，下半年有望改善）虽然核心产品百令胶囊目前面临一定降价压力，但产品工艺成熟已有规模效应，毛利率基本保持稳定，随着公司在销售终端发力，未来仍将保持稳健增长。商业方面子公司宁波华东玻尿酸收入翻翻，未来随着代理产品线的不断丰富，有望继续维持较高增速。
    财务指标方面销售费用率13.72%，相比去年同期（12.63%）增长了1.1%，销售费用率的增长主要是因为公司工业方面收入占比提升，不断加强销售力度和基层渠道建设。管理费用率3.13%，相比去年同期（2.74%）增长了0.38%，主要是研发费用和无形资产摊销增长所致。
    2、百令基地投产+超级抗生素招标启动为下半年增长打开空间
    江东百令原料基地一期扩产项目已于今年七月正式投产，将带来1000-1200 吨虫草菌粉产能，可支撑20 亿元以上制剂销售。具体产量还是会根据市场销售情况制定，但产能扩张和释放为百令胶囊在更广阔的基层市场拓展提供保障。在此基础上，公司江东项目二期已着手筹建，杭州祥符桥厂区的改造规划和江苏九阳产品生产及新药申报规划也已完成，并将在下半年同步实施推进。除此之外，公司去年首家获批的超级抗生素达托霉素已经启动招标，今年下半年有望形成销售，为公司未来业绩增长打开空间。
    公司后续产品布局丰富，在抗肿瘤领域，公司申报的一类新药迈华替尼目前研发进度正常，处于一期临床，今年下半年有望进入二期临床；在心脑血管领域，公司布局的重要产品磺达肝癸钠目前在准备现场核查，有望在今年下半年获得生产批文，前景可期。
    3、定增全面完成减轻财务压力、未来国际化外延值得期待
    报告期内，公司全面完成了向股东中国远大集团和杭州华东医药集团的定向增发股份工作，35 亿定增充分显示了大股东对公司未来发展的信心，并且有效的改善了公司的资产状况，减轻了财务压力。公司积极寻求海外并购，国际化外延发展值得期待。
    结论：
    我们预计2016-2018 年归母净利润分别为13.94 亿元、17.16 亿元、20.67 亿元，增长分别为27.12%、23.08%、20.46%。EPS 分别为2.87、3.53、4.25，对应PE 分别为25x，20x，17x。公司工业核心品种高速增长，商业受益于“三流合一”，增发完成后资产状况改善，国际化外延值得期待。我们长期看好公司发展，首次覆盖，给予“推荐”评级。