分业务看，工业继续保持平稳较快增长，收入同比增长22%，毛利率增加0.74 个百分点，商业收入上半年同比增长17%，毛利率增加0.43 个百分点。业绩基本符合预期。
    百令、卡博平保持高速增长，新药研发顺利
    工业收入增速22%：百令收入增速23%，受辅助用药政策影响较小，卡博平增速保持30%左右，继续受益于基层市场拓展，器官移植管线竞争格局良好，赛可平和他克莫司上半年增速分别为25%和42%，但赛斯平竞争激烈，收入基本与去年持平；泮立苏受招标降价影响，销量增速超过15%，收入增速略低于15%。
    新药研发顺利，研发费用同比增长29%：①达托霉素今年上市，与海正同为首仿，预计整个市场空间有望达到10 亿元；②磺达肝葵处于报生产阶段，有望在今年作为首仿上市，预计整个市场空间在10 亿元左右；③迈华替尼作为晚期肺癌创新药，与AZ 的Tagris （AZD9291）属于同类药物，下半年有望进入II 期临床，最快17 年上市，预计3 代EGFR 抑制剂市场国内空间不低于30 亿元。
    海外布局有望打开公司成长空间
    35 亿元增发资金到位，公司国际化战略备选标的目前主要是海外成熟公司，参考估值在10 倍PE 左右，同时借助仿制药一致性评价的历史机遇，公司有望参与到国内优质药品批号的整合中来。
    盈利预测与投资评级
    我们预计公司16-18 年EPS 分别为2.81 元/3.38 元/4.03 元，对应EPS分别为24/20/17 倍。公司创新和国际化业务值得期待，给予“买入”评级。
    风险提示
    泮托拉唑等核心产品招标降价；海外业务扩展不利。