业绩拐点逐渐显现。公司预计Q1-3 实现归属净利润3.66 亿-3.70 亿，同比增长-0.62%~0.47%（考虑追溯调整），较2016H1 同比下滑6.41%相比出现回暖， 其中16Q3 单季实现归属净利润1.35 亿-1.39 亿， 同比增加12.43%~15.76%，较16Q2 同比下降21.15%增幅大幅改善，印证我们在中报中提出的“海外项目增加导致采购支出较多，下半年业绩有望提速”的观点。全年看，公司仍需完成扣非净利润5.17 亿的业绩承诺，则公司16Q4 净利润至少需完成1.47 亿-1.51 亿元（不考虑减值损失）。
    国际化、多元化加快推进，奠定公司长期成长基础。在习近平主席和洪森首相共同见证下所签署的西哈努克港450MW 火力发电站BOO 项目协议书，公司作为EPC 总包和运营商，从模式上看为PPP 项目，是公司积极响应国家“一带一路”战略所获得的重要成果，也是公司努力减少钢铁业务比重、实现多元化经营的重要体现。公司所提出“双五十”（国内外各占50%/钢铁和非钢各占50%）目标已取得显著成效：2015 年新签订单中非钢业务占比近50%；2016H1 海外贡献近半收入，近两年订单中海外超70%，海外业务望继续加速，为公司打开持续成长空间的同时，也有助于提升其盈利能力。
    “债转股”落地、员工持股、PPP 加速，助力业绩反转。1）集团“债转股”方案获批将给公司带来全方面的巨大变化，包括政府支持力度、集团对上市平台的重视程度、融资环境的大幅改善及估值修复等，公司业绩与估值有望迎戴维斯双击。2）中高层员工以14.31 元/股价格参与定增，股价诉求强。3）公司有较强的产业链整合能力、良好的政府合作基础，PPP 业务承接优势大，公司在上半年已实现PPP 业务突破，未来有望加速。资金作为工程企业的核心竞争力，集团“债转股”和PPP 都利于打破公司资金瓶颈，助力业绩爆发。
    重申“买入”评级：预计公司16-18 年EPS 分别为0.68 元、0.99 元及1.19元（考虑增发摊薄），考虑：1）长短期发展逻辑均有较大预期差，国际化及多元化为公司夯实持续增长之路，存量订单饱满，且集团债转股及PPP 业务拓展将有助于公司潜力爆发；2）绝大多数中高层参与员工持股，具备强烈业绩释放动力；3）公司估值相对较低，业绩迎拐点，涨幅相对较少，3D 打印、环保、债转股及PPP 等催化剂较多。给予17 年20 倍动态市盈率，6 个月目标价19.72 元，维持“买入”评级。
    风险提示： 国际政治经济风险、汇率风险、新兴业务拓展不及预期。