Santos减值已充分计提，业绩将反转带来利润贡献。Santos上半年减值损失11亿美元，对新奥股份业绩造成影响-2.57亿元。减值主要由于澳洲国内气价上升和气田产量不达标，我们预计油价回升背景下公司减值已经充分计提，新管理层上台后将单桶成本从10.12美元降到8.8美元，现金流平衡油价从47美元降低到43.5美元，预期一年内将再降到35-40美元/桶。SantosLNG海外合约全为油价关联合约，将受益于上半年来的油价上涨，预计Santos下半年扭亏，16-18年贡献利润-2.57，1.79，3.53亿元。 
    大股东LNG接收站项目带来工程业务爆发机会。母集团LNG接收站项目已经开建，计划投资3年50亿，5年70亿，未来将有大量LNG相关工程承包给新地工程，公司工程板块将有业务爆发机会。2016年仅集团内部关联业务将达20亿元，随着LNG接收站工程逐步展开，未来两年预计工程业务将实现快速增长。 
    煤炭，甲醇价格回暖，业绩弹性大。公司煤炭甲醇成本优势显著，行业低谷仍有较高盈利水平。煤炭行业连续去产能刺激下，供需关系改善，价格已出现连续回升，近两月上涨29%。甲醇供给增速放缓，15年产能增速1.7%，需求端甲醇制烯烃投产带动新增需求，16年前7个月消费增速达16.6%。四季度依然预计有百万吨甲醇制烯烃投产，预计将进一步带动需求上升。甲醇价格上半年上涨21%，公司680万吨煤炭60万吨甲醇产能业绩弹性大。  
    投资建议 公司并购Santos进军LNG上游，奠定未来集团产业链协作基础；Santos减值完毕将贡献业绩；母集团LNG接收站项目将给工程业务带来超预期增长；煤炭甲醇价格回暖，公司享受巨大业绩弹性。 Santos减值不影响公司基本面，公司股价超跌，目前股价处于以往定增价格附近，具有很高安全边际。 预计公司2016-2018年摊薄EPS为0.44，0.85，1.068元。对应PE倍数为24，13，10倍。给予买入评级。  
    风险：油气价格低迷；LNG接收站建设进度不及预期；增发项目未能顺利过会；煤炭、甲醇景气度再度回落。