近期，我们通过草根调研得知，轮胎开工率在三季度确实略微下降，但炭黑一反常态，没有受到轮胎厂的压力而跟随降价。究其原因，是我国焦炭行业的供给侧改革逐步发力，导致众多小炭黑厂跟随关停，产能的缩减提高了炭黑行业的议价能力。据我们草根调研，业内人士认为轮胎行业在11 月有望充分消化双反带来的负面冲击，需求将重返上升通道，炭黑供需的紧张态势将进一步加剧。从黑猫股份公告看，三季度单季净利润3711~5711 万元，环比大幅增长，也表明公司对炭黑行业复苏的格局具有充分的信心，短期的需求扰动不会改变炭黑议价力持续上升的大格局。
    油价大涨，有望拉动行业11 月出口加速恢复。海外炭黑生产以乙烯焦油为主，而国内以煤焦油为主。石油价格2015 年的大跌导致国内炭黑相对海外价格优势大为缩小，根据百川资讯数据，2015 年我国炭黑出口73 万吨，同比下滑12%。今年上半年的油价恢复性上涨，使得国内炭黑出口需求显著恢复，1~8月我国炭黑出口48 万吨，同比增长2%。随着OPEC 达成冻产协议，我们判断油价中枢将长期保持在50 美元/桶以上，国内炭黑出口有望恢复到2014 年水平，炭黑供需缺口有望加速扩大。
    盈利预测与估值：维持前期盈利预测，暂不考虑增发，我们预计公司2016~18 年营业收入50.2、64.7、71.8 亿元，EPS0.12、0.21、0.27 元。维持目标价8.27~8.69 元/股，维持“增持”评级。
    风险提示：下游需求大幅下滑的风险，炭黑行业环保执行不严的风险，竞争对手大幅扩产的风险，海外市场反倾销的风险