强烈推荐，目标价88.40 元。
    事件：东方通近日公告出资2 亿元以有限合伙人身份参与设立产业并购基金，主要投资方向为基于核心技术驱动的创新型企业服务等领域，首期规模10 亿。海枫投资作为普通合伙人按照基金实际募投规模的1%跟投出资，并聘请塔桥投资作为基金管理人。海枫投资与塔桥投资负责对外募集剩余资金。
    产业基础雄厚，并购基金有力促进公司外延能力。海枫投资由IT 行业资深人士孙逢举先生，东方通副总经理朱曼女士以及其他专业团队成员共同设立，东方通总经理沈惠中先生为海枫投资法人代表，并与海枫投资共同设立塔桥投资。沈惠中先生将同时作为海枫投资与塔桥投资的执行董事。孙逢举先生曾任惠普（中国）有限公司副总裁、惠普商学院院长、英国电信中国区总经理等职务，在软件深耕二十多年，近几年重点投入软件领域的投资与并购，主导或参与完成了多个投资和并购项目。沈惠中先生曾担任 BEA 全球副总裁兼中国区董事总经理，带领BEA 中国公司实现每年200%的业绩增长。考虑到并购基金管理团队在全球范围内具有深厚的行业资源和人脉，我们认为公司对于外延标的遴选与吸引力得到有效增强。
    多层次并购体系加速公司外延落地。东方通自沈惠中先生担任总经理以来，逐步确立通过外延并购形成基础软件（中间件、服务器虚拟化）与行业创新应用领域（网络优化、信息安全、移动中间件平台）的双重发展格局。产业并购基金设立使得公司能通过资本力量快速融入具有长期发展前景的标的，而上市公司层面将能够专注于利润体量较大的标的，实现公司整体业绩规模的快速扩张。沈总的产业背景为公司在海外企业级软件领域的扩张奠定了基础，随着公司市值规模的扩大，多层次并购体系的建立，我们预计未来大体量优质标的的并入趋势更为明确。短期来看，公司在行业创新应用领域的扩张有望得到实质性地推进。
    电信行业业务有望成为重要增长点。公司对于大型企业客户的渗透能力得到显著增强，电信客户已经成为公司核心客户，16 年上半年来自电信行业收入达到6416 万元，同比增长54.3%，占整体收入比重达到58%。微智信业于6 月份并表，因此我们预计上半年电信行业收入增长主要受惠杰朗的推动。近期来看，最高人民法院、最高人民检察院、公安部、工业和信息化部、中国人民银行、中国银行业监督管理委员会六部门联合发布《防范和打击电信网络诈骗犯罪的通告》，重拳打击电信诈骗犯罪活动，对于数据内容安全防护产品的刚需强烈。微智信业在移动、联通、电信总公司与省分公司均具有深厚的客户与技术积累，有望受益于行业扩张。同时，微智信业正在向智能化与标准化加速，半年报披露其基于卷积神经网络的深度学习图像识别产品已经在运营商进行验证，有望快速投入市场。其统一大数据DPI 产品能有效提升产品复用性、易维护性与可扩展性，正在内测阶段。我们认为，微智信业在运营商行业的客户积累与研发投入有望实现市场占有率的进一步提升。
    维持强烈推荐-A。暂不考虑新增外延，预计16/17/18 年净利润分别为1.58 亿/1.92/2.42亿，分别同比增长122%/21%/26%。预计16/17/18 年EPS 为1.14/1.39/1.76 元，对应PE60/49/39 倍，维持强烈推荐。
    风险提示：各业务板块耦合性不够，外延整合不确定性