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>> 安信证券-瑞普生物(300119)业绩拐点到来,A股宠物产业稀缺性标的!-160926
上传日期:   2016/9/26 大小:   356KB
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评级:   买入 作者:   吴立
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    公司禽用疫苗业务国内领先,其中多个疫苗单品市场占有率国内第一。
    2015 年上市的鸡新城疫、传染性法氏囊病二联灭活疫苗(La Sota 株+HQ株)是公司传统禽用疫苗优势体现的又一重要拳头产品。鸡新城疫是对我国养鸡业危害程度排名第一的、具有高度传染性的病毒性疾病,而鸡传染性法氏囊病是一种危害幼龄鸡的急性、高度接触性传染病,其特征是突然发病、病程短、死亡率迅速升高。鸡新城疫、传染性法氏囊病二联灭活疫苗(La Sota 株+HQ 株)是继鸡新城疫、传染性支气管炎二联活疫苗(La Sota 株+H120 株))(“新支妥”)之后的禽用优势产品。
    2)华南生物业绩或超预期,带动公司业绩增长。
    2015 年6 月公司以自有资金收购华南生物31.98%的股权,15 年11 月,公司继续收购华南生物38.27%股权,目前公司持有华南生物70.25%股权。华南生物在禽流感疫苗技术竞争优势突出,拥有禽用灭活疫苗生产批准文号。华南生物研发的禽流感灭活疫苗(H5N2 亚型,D7 株)是国内首次批准的水禽H5 亚型禽流感防控专用疫苗,具有市场稀缺性。目前国内农业部批准的H5 亚型禽流感灭活疫苗生产企业仅10家,公司通过收购华南生物获得了H5 亚型禽流感灭活疫苗生产资质,同时高致病性禽流感疫苗为政府招标采购疫苗之一,公司因此高致病性禽流感招采资质,进入约30 亿市场规模的禽流感市场,预计禽类招采收入将有大幅增长。
    今年我国高致病性禽流感爆发严重,由于公司H5 亚型禽流感灭活疫苗同源性好,同时公司与华南生物充分发挥区域互补,共享资源、客户优势,该疫苗销量大幅增长,预计华南生物今年业绩增长或超预期。
    另外,华南生物研发的禽流感(H5N2 亚型,D7+rD8)二价灭活疫苗已经取得农业部颁发的临床批文,该品种使用范围扩大,不仅仅针对水禽,可以应用于所有家禽, 目前新兽药证书申请进展顺利,有望明年初获得批文,将为公司明年发展打下坚实基础。
    3)产品储备丰富,猪用疫苗提供利润新增长点。
    公司近两年在猪用疫苗板块发力,产品结构逐渐优化。2013 年获得了猪圆环病毒2 型灭活疫苗(ZJ/C 株)的新兽药证书,为公司向畜类市场扩张奠定了基础。公司猪用疫苗新产品猪支原体肺炎灭活疫苗已于上半年上市,是公司在猪用疫苗板块继猪圆环病毒2 型灭活疫苗之后的大型产品,是国内首个获批的国产猪支原体灭活疫苗,预计该疫苗产品未来将具备销售规模过亿前景。公司另一大猪用疫苗猪传染性胃肠炎、猪流行性腹泻二联活疫苗(HB08 株+ZJ08 株)是有效防控仔猪
    腹泻的主要疫苗,预计年内获得兽药生产批准文。仔猪腹泻是近年来我国仔猪死淘率高的主要原因,尤其今年年初仔猪腹泻导致大量仔猪死亡,预计该产品市场前景广阔。
    ■宠物布局进展顺利:2015 年开始公司通过参股瑞派宠物战略进入宠物产业,公司以自有资金出资1,000 万元投资瑞派美联宠物医院管理股份有限公司,投资完成后持有瑞派宠物4.34%的股权。2016 年7 月,公司继续增持瑞派宠物股权,拟以自有资金3000 万元收购天创保鑫持有的瑞派宠物8.70%的股权。交易完成后,瑞普生物合计持有瑞派宠物13.04%的股权,为瑞派宠物第二大股东。而瑞派宠物第一大股东中瑞华普持有瑞派宠物40.02%股权,中瑞华普为公司实际控制人及董事长李守军先生控股企业,同时也持有天创保鑫18.96%的基金份额。
    1)信息化统一管理提升运营效益。瑞派宠物通过连锁管理模式对旗下宠物医院门店管理进行提效,主要分为三层架构,第一层为瑞派宠物作为宠物医院投资公司提供资金支持,第二层为五大区域瑞派管理公司,包括瑞派京华、瑞派东贝、瑞派津华、瑞派东华、瑞派南华五大管理公司,分别负责北京、东北、天津、华东、华南五个区域日常业务的管控;第三层为瑞派宠物的业务经营实体即旗下的各个宠物医院门店,截至6 月底已拥有包括关忠、我宠我爱、长江、派特、曹浪峰等多个医院品牌,并且旗下医院已于上半年完成统一品牌标识。目前自公司最新公告瑞派宠物实际管理门店数已达到71 家。
    瑞派宠物对所有收购的医院进行信息化管理,目前已开发了一套新的统一的信息化财务管理系统,对各个旗下的宠物医院尤其是财务管理规范化、标准化,同时建立了统一的物资采购平台,降低采购成本,形成资源整合的能力,目的是提升原来单店的盈利水平。另外,瑞派宠物提供集中的技术培训,解决原来的宠物医院技术参差不齐的问题。根据我们近期草根调研,通过统一的信息化,公司旗下的宠物医
 
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