解锁业绩承诺以15 年净利润为基数，16-18 年净利润分别成长不低于30%/60%/90%。
    评论：
    1、1 年多以来股权变动积极彰显信心，股权激励有望进一步提升公司活力1 年多以来公司积极进行股权变动，管理层9-11 元多次增持公司股票，董事长13.17 元、15.38 元2 次接受金倡投资协议转让合计超过总股本10%。此次进行股权激励，同样充分显示了管理层对于未来成长的信心，更多的中高层管理人员、核心技术与核心业务人员获得与公司同步成长。历史上公司进行股权激励与增发公司营收与利润都呈现了明显的增长。
    2、小型化与功率化仍是被动元件长期驱动因素，SIP 或推进小型化再进一步消费电子小型化趋势明确，一方面更加轻便，另一方面省下空间提升电池续航能力。SIP、LTCC、IPD、MCM 等都是小型化的重要方向，苹果或进一步提升SIP使用量，有望进一步推动被动元件产品尺寸小型化，01005 用量有望进一步提升，0201 渗透率也将同步提升。公司目前0201 贴片产品占比已经超过60%，同时具备01005 产品批量供应的能力，由于01005 产品价格是0201 产品的2 倍左右，一旦市场需求快速成长，公司有望充分受益。另一方面独立供电部件增多，射频（5G 等）需求提升、EMC 设计重要性提升都会加大对功率电感等的需求量。预计公司原有电感业务保持10-15%的成长。
    3、流延与绕线两大材料工艺平台渐成
    村田材料处理工艺是业务拓展的核心。公司通过叠层电感与绕线电感的生产，重点强化材料处理工艺，积累了流延与绕线两大工艺，未来产品布局基本围绕这两大工艺平台展开。其中流延工艺平台诞生NFC 隔磁片与陶瓷盖板，下半年NFC新客户导入以及陶瓷盖板产能释放是公司业绩成长的主要驱动力量。其中陶瓷盖板2 季度产能才从年初3kk/月提升到10kk/月，加上上半年大段时间处于爬坡阶段，下半年产能充分释放，支持业绩保持快速成长。NFC/WPC 是流延与绕线两种工艺合成产品，，公司流延+烧结工艺获得隔磁片生产能力，绕线工艺则优化了线圈产品。公司将以村田为目标，持续强化材料处理能力，提升产品的竞争力。
    4、变压器与LTCC 等开启国产被动元件器件化之路
    村田TDK 等国际知名厂商元件收入比例不足50%，器件成为业务扩张的重要支撑，公司基于现有产品与工艺积极拓展电子变压器与LTCC 产品。公司变压器产品广泛应用在消费电子、汽车、LED 等市场，尤其是平板电子变压器，同等功率，体积通常是传统变压器的1/4 甚至以下，电源传输效率达到90%，较传统变压器75%有明显提升，有望随着快充等的普及，快速放量。此外LTCC 产品有望在要求相对较低的NFC/WPC 等信号处理应用中实现突破。
    5、汽车、军工新应用有望迎来快速成长。
    汽车、军工未来电子产品占比将持续提升，尤其是汽车方面，公司已经完成博世、法雷奥、德尔福、电装等的认证，预计下半年到明年迎来快速成长；产品方面公司除了车载电阻之外，还将拓展电子变压器、扼流线圈、传感器、磁性器件等多种产品，以及安全、车身相关领域，未来3-5 年有望成为公司最主要的收入来源。军工电子上半年受到产品周期影响，有所下滑，预计全年现有产品收入规模与去年基本持平，新品放量驱动成长。
    估值与投资建议
    我们认为未来三年复合增长在40%以上，董事长及高管增持大幅增强信心。年内公司业务拓展顺利，我们提升公司盈利预测到16-18 年3.83/5.40/7.50 亿元，对应EPS0.52/0.73/1.01（不考虑增发与限制性股票）。考虑到限制性股票摊薄以及相关费用摊销，我们小幅调整16-18 年盈利预测3.71/5.14/7.43 亿元，对应EPS0.49/0.68/0.98 元，给予目标价22 元，维持“强烈推荐-A”评级。
    风险因素
    行业景气低于预期，新品新业务拓展低于预期。