供应链运营包括十大核心业务，毛利率稳定，呈现出抗周期性：公司志在成为“上控资源、下布渠道、中间提供一站式服务“的供应链运营商。10 大核心业务包括：7 项工业品相关业务（浆纸、钢铁、矿产品、农产品、轻纺、化工、机电），2 项消费品业务（汽车、酒类）以及综合物流服务。其中，钢铁、农产品、矿产品、浆纸的收入占比达到72%，收入增速与占比基本稳定。大宗商品价格动荡，但公司毛利率保持稳定，体现出较强的抗风险能力。公司供应链业务积极向海外扩张，拓展供应链金融服务有广阔发展空间。
    积极探索房产+产业多元结合，土地储备/可售面积充足：公司持有建发房产54.7%的股权，持有联发集团95%的股权，两者均为国内地产领先企业。公司房地产业务近年稳定增长，毛利率保持在30%以上，上半年收入同比增速达到40%。截止2016 年上半年，公司竣工房产面积达到380 万方，在建建筑面积为484 万方，可供出售面积为360 万方，并积极探索房产+产业多元结合，推进文创、电商、养老旅游、代建等业务，未来将保持稳健发展。
    估值优势明显，控股股东增持0.92%股权，增持均价高于现价：对公司供应链业务和房地产业务，分开估值，预计合理市值为440 亿元，公司目前市值约为315 亿元，仍有40%的上涨空间。控股股东建发集团7 月份再次增持，已在增持计划承诺的期限内完成了增持公司A 股的计划，合计增持2607.4 万股，占公司总股数的0.92%，增持金额约3.12 亿元，增持均价约为11.97 元/股。
    投资建议
    公司以供应链运营和房地产开发为双主业，供应链运营毛利率稳定，地产业务土地储备/可售面积充足，积极探索房产+产业多元结合。公司估值优势明显，对应2016 年PE 不到11 倍，预计合理市值为440 亿元。预计2016-2018 年的每股EPS 为1.05 元、1.20 元、1.41 元。
    风险
    宏观经济增速放缓，双主业经营持续压制估值，地产政策收紧等。