目前，公司所从事的主要业务分为两大板块，即供应链运营业务和房地产开发业务。2015 年，公司两大主要版块的经营规模实现了逆势增长，实现营业收入1280.9 亿元，同比增长5.9%；实现净利润35.6 亿元，同比增长5.6%；实现归母净利润26.4 亿元，同比增长5.4%。通过与可比公司相比，我们发现公司PE 排名垫底，具有估值优势。
    供应链运营向海外扩张，发展供应链金融服务。在国家政策的大力支持下，公司适时将发展重点调整为海外。2014 年，公司国际贸易收入首次超过国内贸易，2015 年，国际贸易收入占比达到53.8%。同时，公司积极发展金融服务业务，主要包括融资租赁业务和保险代理业务，成为集贸易结算、第三方物流、金融服务、信息服务和方案策划为一体的供应链运营商。
    转型升级“房地产+”，布局衣食住行购。房地产行业整体增速放缓，从黄金时代进入白银时代。公司积极进行战略转型，建发房产将企业战略升级为“城市资源整合供应商”，将利用自身和集团资源优势，为客户的衣食住行购，提供全方位的服务及生活便利。联发集团也正朝着“房地产+”模式的转型升级大步向前，已经开始深入与房子相关的产业链的融合之路。
    国企改革预期强烈，集团优质资产或将注入。
    国改看点一：集团金融资产丰富，或注入上市公司。集团积极布局金融服务业务，或将对公司发展供应链金融起到良好的协同作用。未来集团的金融资产或将注入上市公司，助力公司进一步完善供应链金融的布局。
    国改看点二：公司转型布局衣食住行购，集团旅游酒店资产优质。公司房地产业务积极转型，依托集团优质资产，打通各板块联系，实现高效流转。未来，若公司战略升级顺利开展，集团酒店、旅游等优质资产有望注入上市公司，进一步支持公司战略布局。
    盈利预测：公司估值优势大，大股东增持是强心针。预计公司2016-2018 年EPS 为1.05、1.15 和1.28 元。通过测算，我们认为公司的合理价值应该为482 亿元，目前公司市值为346 亿元，应该有39%左右的涨幅，对应2016年股价为17.2 元。与此同时，我们看到公司控股股东今年4 度增持公司股份，共增持2607 万股，占公司总股本的0.92%，表现出大股东对于公司未来持看好态度。因此，我们给予公司“买入”评级。
    风险提示。房地产政策持续收紧，宏观经济下行超预期，公司转型不及预期。