预期业绩大幅增长。在经过2015 年业绩探底后，公司已逐步走出低谷，今年上半年已实现扭亏。根据公司股权激励业绩承诺，2016 年净利润不低于1亿元（在上半年盈利1547.25 万元基础上，下半年净利润将超过8500 万元），2017 年不低于1.5 亿元，2018 年不低于2 亿元。
    利润增长动力。我们认为2016 年公司扭亏将主要得益于现有PDH 项目盈利能力的大幅改善。2016 年7 月丙烯-1.2
    丙烷价差达到372 美元/吨，环比继续扩大32 美元/吨（+9.4%），PDH 项目盈利在稳定提升中。随着30 万吨聚丙烯、6 万吨SAP、45 万吨PDH（二期）项目的陆续建成，将成为公司2017-18年的利润增长点。
    非公开发行股票（第二次修订稿）。公司拟发行不超过3.77 亿股，募集30 亿元资金（其中卫星控股认购3 亿元资金），发行价格不低于7.95 元/股。募集资金将主要投向45 万吨PDH 项目、30 万吨聚丙烯项目、6 万吨高吸水性树脂（SAP）扩建项目以及补充流动资金。
    聚丙烯、SAP 将成为新的利润增长点。公司年产45 万吨丙烯及30 万吨聚丙烯项目已经取得相关批复，年产30 万吨聚丙烯项目已经开工建设，目前已基本完成主体设备安装，预计三季度完成项目中交并试生产；年产12 万吨SAP项目土建全部完成，其中年产6 万吨生产线正在安装，预计四季度末安装完成并实现试生产。上述项目正式投产后将成为公司新的利润增长点。
    SAP 应用范围广泛。高吸水性树脂的应用范围除了纸尿布、纸尿裤等产品外，其在电子、农业、建筑上也广泛应用。SAP 在农业上可作为保水剂、在电子及建筑上作为防水剂使用，在多个领域有很大的发展空间。
    盈利预测与投资评级。目前卫星石化已形成“丙烷-丙烯-丙烯酸-丙烯酸酯”全产业链，公司业绩弹性大幅增加。募资资金投资项目将扩大公司生产规模，提高公司盈利。我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为0.15、0.23、0.29元，按照2017 年EPS 以及45 倍PE，我们给予公司10.35 元的目标价，维持“增持”投资评级。
    风险提示：产品价格大幅波动的风险；产能大幅扩张的风险。