营收/净利快速增长，毛利率环比上升：上半年营业收入、净利润都实现了快速增长。分产品来看，中高档酒收入5.5亿元，同比增长47.7%，主要是品味舍得快速增长，毛利率下降7.4pct 至55%；低档酒收入1.1 亿元，同比下降31.8%，毛利率下降13.3pct 至18.5%；医药收入0.84 亿元，同比增长13.3%，毛利率增加4.4pct 至53.1%。上半年综合毛利率微降1.75pct 至49.9%，其中二季度毛利率54%，略超去年同期，环比大幅上升7.6pct。
    期间费用持续下降，仍有优化空间：上半年期间费用率大幅减少11pct 至28.24%，主要是销售费用和财务费用进一步优化，其中销售费用率因广告费减少而由去年同期的22.1%减少至12.9%，管理费用率基本持平；财务费用率因利息支出减少而由去年同期的3.1%减少至1.1%，净利润率同比上升1.9pct 至3%。公司各项指标均处在白酒上市公司相对低位，改善空间还很大。
    公司未来看点：（1）本年度公司计划实现营业收入20 亿元，目前已完成38.99%，全年计划完成可能略有难度；（2）商务消费和自饮消费已逐步取代之前的三公消费，大众消费升级将支撑中高端酒复苏；（3）天洋控股的管理层进驻公司，股权已完成交接，公司对于市场、产品、营销等思路清晰，未来中高端酒放量将使得公司业绩继续快速增长。
    盈利预测：我们上调盈利预测，预计2016-2018 年公司EPS将分别达到0.28元、0.50元和0.73元，按照2016年8月31日收盘价22.99元进行计算，对应2016-2018年动态PE分别为82.3倍、45.7倍和31.4倍，估值无优势，但考虑到业绩存在超预期的可能，维持"审慎推荐"的投资评级。  
    风险提示：（1）白酒行业竞争加剧；（2）食品安全问题。