投资要点
    连续两个季度实现显著增长，盈利能力持续改善。
    公司二季度营收增速虽然环比下降22.13pct，但同比仍实现了13.22%的增长13.22%，上半年同比增速达到23.24%，连续两个季度同比实现显著增长，在三线酒整体低迷的背景下表现尤为亮眼。
    费用端持续改善，公司广告费用大幅下降，使得利润端改善明显，2Q录得1099.58万利润，同比大幅增长。净利率同比增2.35pct至3.11%，创三年来新高。费用端边际改善带来的业绩提升明显。  
    中高档酒增速可观。公司中高档酒主要是品味舍得和舍得酒坊，收入占比在60%左右，结合草根调研情况，我们预计今年上半年增速在40%左右，低档酒主要是沱牌天曲、特曲和陶醉，收入增速较为平稳，在10%水平。目前渠道利润恢复向好，库存在1个月左右，旺季渠道备货和动销决定今年目标能否达成。
    天洋入驻带来的积极变化已初步显现，下半年架构调整完毕后增长值得期待。新任营销公司总经理年初上任，着力改善营销激励机制，大幅提高销售人员积极性。同时减少一些贴牌产品，聚焦核心产品和区域，效果显著。我们预计随着下半年公司组织架构的逐步调整到位以及战略的重新制定，国企改革带来的红利将逐步显现出来。
    投资建议与估值：我们预计16/17/18年EPS分别为0.31/0.57/0.88元，对应目前估值为77/42/27xPE，公司前两年精力大多花在改制上面，我们认为公司在新的民营体制下将会释放全新的活力，业绩弹性较大。维持"增持"评级。 
    风险提示：竞争加剧