点评：
    扣非净利润大幅增加，锂电业务势头强劲。公司2016 年上半年实现营业收入 21.54 亿元，比上年同期增加15.16%，实现归母净利润2.09 亿元，同比减少65.72%，主要系上年同期出售宁波银行部分股票获得投资收益所致；受益于锂电池材料业务净利润大幅增长，公司实现扣非后净利润2.02 亿元，同比增长137.14%。其中，服装业务实现归母净利润2,343.05 万元，同比增加263.21%，主要系关闭及转让了一些运营低效或无效的公司；锂电池材料业务实现归母净利润13,743.79 万元，同比增加193.76%，主要系锂电池材料整体销量及毛利率提升所致；新能源汽车业务实现归母净利润亏损3,012.10 万元，主要系公司新能源汽车业务项目尚处建设期，未投入生产，以及新设公司导致管理费用集中发生所致；投资业务及其它实现归母净利润1.45 亿元。
    锂电业务产销增加，产能继续扩张巩固行业龙头地位。上半年，由于公司锂电池材料整体销量及毛利率提升，锂电池材料业务业绩大增，实现营业收入18.49 亿元，同比增加21.57%，毛利率为25.09%，同比提升8.96 个百分点，实现归母净利润1.37 亿元，同比上升193.76%。其中，正极材料业务实现营业收入11.07 亿元，同比上升7.73%，归母净利润8,531.75 万元，同比上升231.90%；负极材料销量大增，实现营业收入5.56 亿元，同比上升32.07%，归母净利润4,110.32万元，同比上升73.05%；电解液销量大增，实现营业收入1.87 亿元，同比上升156.26%，归母净利润1,170.05 万元，实现扭亏为盈。公司积极扩展产能，巩固行业龙头地位。正极材料方面，宁乡一期年产1.5 万吨项目已建成投产，宁乡二期1 万吨高能量密度正极材料、宁夏一期5000 吨三元前驱体和5000 吨三元材料生产基地项目已开始动工，计划于2016年年底实现试生产。公司计划未来三年在宁夏、宁乡分期投入近20 亿元资金，增加近6 万吨产能；负极材料方面，年产3.5 万吨项目计划自2016 年年底逐步建成投产，建成后公司负极材料总产能将达5 万吨/年；电解液方面，东莞杉杉已完成产能提升，电解液业务年产能扩至1.5 万吨拟分拆服装业务，上市港交所。上半年，公司对控股子公司宁波杉杉服装品牌经营有限公司实施了整体改制，更名为杉杉品牌公司，并对公司旗下杉杉品牌服装业务、其他品牌服装业务进行资产重整，将杉杉品牌公司打造成公司服装业务的唯一经营平台，拟以H 股方式在香港联交所上市。目前，H 股首发工作已被证监会受理，相关工作正在积极推进。
    加速布局下游新能源业务。公司依托锂离子电池材料产业优势基础，积极向下游新能源汽车产业链进行延伸，大力拓展新能源汽车相关业务。动力总成方面，子公司运通新能源、利维能储能、八达动力总成积极推进动力电池PACK、三电系统集成业务，年产15000-20000 套汽车动力电池自动化柔性生产线等项目预计2016 年第四季度将陆续投产。展枭新能源科技就LIC 项目产业化工作启动了二期产能建设，将于2016 年8 月份投入使用；整车研发与制造方面，全资子公司杉杉汽车已获国家专用车生产资质，青杉汽车项目建设正按计划有序推进；新能源汽车运营方面，云杉智慧已在北京、上海、广州、深圳、长沙等15 个全国主要一、二线城市成立子公司，开展充电桩建设与新能源汽车运营业务，目前已布局充电桩近3000 个，运营新能源汽车约600 辆；能源管理服务方面，积极布局动力电池回收和梯次利用业务，正加快梯次动力电池储能示范基地的建设，积极推动光电储能一体化项目的开发与实施，筹建合同能源管理公司，以更好地开展能源管理与储能业务。
    盈利预测及评级：我们预计公司16 年、17 年、18 年营业收入分别为59.59 亿元、80.61 亿元、102.46 亿元，归母净利润分别为6.18 亿元、7.39 亿元、9.03 亿元，EPS 分别为0.55、0.66、0.80 元，对应8 月30 日收盘价（17.77 元）的市盈率分别为32、27 和22 倍，维持“增持”评级。
    股价刺激因素：新能源汽车发展的超预期；储能市场启动；服装业务业绩超预期。
    风险因素：新能源汽车的推广低于预期；锂电池材料的技术及竞争风险；服装业务对业绩的影响。