NIM 环比降幅扩大，受资本约束和广义信贷考核压力非标资产Q2 环比小幅负增长
    1、16 年上半年公司净息差2.44%，较2015 年全年下降14bps，（VS：Q1：2.57%，较2015 年下降3bps）；净利差2.30%，同比下降17bps（VS：Q1：2.42%，较2015 年下降1bps），显示Q2 单季息差水平环比出现较大幅度下降。2、受资本约束（6 月末公司核心一级资本充足率仅8.2%，行业最低）和广义信贷考核压力，非标资产增长受约束，应收款项类投资Q2 单季环比小幅负增长1%（VSQ1 单季同比增长46.4%）。
    非息收入高增长和成本收入比改善对业绩贡献显著
    1、上半年实现非息34.3 亿，同比增长72%，手续费收入26.3 亿，同比增47%；其中投行（+159%）、托管（+231%）、代理（+134%）贡献显著。
    2、16H1 成本收入比20.7%，环比降0.6pct，处于行业较低水平。
    不良率稳中略有上升，加提拨备强化风险抵补能力
    1、6 月末公司不良贷款余额26 亿元，同比增长6.7 亿元，不良贷款率0.87%，环比上升2bps；关注和逾期贷款占比均上行，其中关注贷款率较年初上升21bps 至2.13%（环比+6bps），逾期贷款率较年初上升36bps 至1.71%。
    2、上半年公司核销转出19.88 亿元，若加回核销转出，我们测算公司不良生成率2.00%，比2015 年全年上升20bps。上半年信用成本（3.43%，同比+48bps）也快速上升，共计提拨备47.36 亿元（同比+63%），期末公司拨备覆盖率459%（行业最高），环比上升11pct，拨贷比3.97%，环比上升16bps。
    投资建议：
    预计公司16/17 年利润增速分别为18.6%和19.6%，EPS 分别为1.37/1.64 元/股，当前股价对应的16/17 年PE 分别为7.9X/6.6X，PB 分别为1.19X/0.99X，维持买入评级。
    风险提示：公司息差收窄超预期、资产质量大幅恶化。