公司营业收入快速增长，而归母净利润同比下降。我们判断主要有两个方面的原因：（一）上半年系统集成业务收入占比较高，而系统集成业务毛利率低，拉低了综合毛利率。同时，受一些项目收入确认延迟的影响，应用软件开収业务的毛利率也出现了较大幅度的下降，也拉低了综合毛利率；（二）公司业务觃模的增长，导致资金占用成本增长，上半年财务费用大幅增长。
    我们认为，全年来看，以上两个方面的因素对净利润的影响将减弱：（一）上半年系统集成业务占比较高，主要是一季度系统集成业务收入大幅增长的原因，全年来看，系统集成业务的占比相比上半年必将有所下降，系统集成对毛利率的影响将减弱。同时，随着项目收入的最终确认，应用软件开収业务的毛利率也将逐步回升；（二）今年年底之前，公司定增完成是大概率事件，定增资金到位后，将对公司的财务费用产生较大的改善。
    互联网农业持续深化布局：公司自2014 年以来开始布局互联网农业，以农村土地确权为抓手，初步建立了涵盖“土地流转、农业金融、农资营销、农业技术服务、农村电商”的互联网农业生态圈。截至目前，公司已累计为全国28 个省市的近500 个县提供了农村土地确权服务，为超过80 个市县搭建了农村产权交易平台，在土地确权以及产权交易平台领域的市场占有率持续保持第一。今年上半年，公司农业信息化业务高速增长，实现收入9053.67 万元，同比增长106.89%；实现毛利4726.63 万元，同比增长91.11%。
    在深入推进农村土地确权和搭建农村产权交易平台的过程中，公司也在积极探索互联网农业新的增值服务模式，加大了土地评估征信、农产品溯源等增值服务的试点力度。2016 年中央一号文件连续第十三年以“三农”为主题、“十三五”觃划纲要全文第四篇直接以“推进农业现代化”为标题，彰显了国家坚持大力推进农业现代化収展的意志。农业的现代化収展离不开农业与信息化的深度融合。我们认为，在政策的推动下，农业信息化未来収展空间将非常广阔，公司的互联网农业未来収展值得期待。
    加强金融、电信、税务领域布局，未来収展动力强劲：今年上半年，公司在金融、电信和税务领域深化布局，成效显著。在金融领域，公司収布了“新一代分布式银行核心系统”，帮助银行构建“互联网+”服务能力；加强了金融大数据研収和应用，支持银行的互联网金融创新和征信；与星环科技战略合作，弥补自身在大数据存储、处理能力方面的不足，完善大数据技术的纵向布局。在电信方面，幵购华苏科技，进军电信大数据。华苏科技2016-2018 年的承诺净利润分别为5760 万元、7100 万元、8840万元，华苏科技未来承诺净利润的达成将显著增厚公司业绩。在税务方面，研収推出税务大数据平台，基于互联网进行涉税数据的搜集、分析和应用，为增强国家税收治理能力提供有力支撑。公司上半年在金融、电信、税务领域加强布局，未来収展动力强劲。
    盈利预测与投资建议：我们维持对公司2016-2018 年的盈利预测，EPS 分别为0.52 元、0.70 元、0.94 元，对应8 月30 日收盘价的PE 分别约为61、45、33 倍。当前，公司的农业信息化业务高速增长，智慧农村生态圈布局日趋完善。同时，公司在金融、电信、税务领域加强布局，成效显著，未来収展动力强劲。我们坚定看好公司的未来収展。维持“强烈推荐”评级。
    风险提示：互联网农业収展不达预期，金融大数据収展不达预期，电信大数据収展不达预期。