公司2016Q2 净利息收入同比增幅回落至3%，主要原因在于营改增和降息的负面影响；尽管如此，公司手续费收入仍然抢眼（Q2 +50%），同时保持了良好的费用收入比（20.3%），即使在拨备力度扩大的背景下依然维持了稳定利润增长。
    资产扩张稳健温和，负债成本控制有效。公司存款/贷款分别较年初增8%/12%，其中贷款增量中34%是个贷，按揭贷款较年初增幅达到19%；对公贷款偏向于建筑业、商业服务业和科技企业。非标资产较年初温和增长400 亿左右，预计后续仍有一定扩张空间。负债端积极管控成本，同业业务转为净盈余对息差有正面贡献。
    零售业务面向纵深发展，有助于进一步发挥北京地区资源禀赋。零售客户总数达1575 万户，其中贵宾客户/私行客户分别较年初增长14%/25%，实现了高端零售客户的快速积累；对零售客户服务走向纵深，家族信托数量位居行业第二。高端零售客户服务的多元化，有助于公司进一步发挥北京地区资源禀赋。京医通用户就诊等待时间平均下降1/3，良好的客户体验利于产品推广，截至2016H 发卡量达到650 万张、活跃用卡量400 万张，对公司零售战略形成补充。
    科技金融成为战略突破口，新的增长极逐渐形成。公司依托科技金融和文化金融领域的先发优势，借助国家政策扶持和中关村地区区域优势，逐渐形成了新的增长极：1）科技金融贷款余额在2016H 升至901 亿，较年初增27%；2）投贷联动子公司积极筹建，正在等待监管批准。公司在科技金融领域已经形成了创客中心式的融资服务模式（国内商业银行首例），实现了营销、审贷、激励的独立运作，截至目前较好地平衡了收益与风险（不良率仅0.9%）；在投贷联动进一步纳入现有模式后，有望为公司创造更高的综合收益，并可能推广至文化金融等领域。
    信用风险平稳暴露，相对优势仍然突出，加大核销从容应对。公司2016Q2不良贷款余额增6 亿，不良率1.13%较Q1 略升2BP；H1 核销前不良增幅为26 亿，增幅较2015 年同期有明显放大，但整体压力仍远小于行业。
    H1 逾期贷款/关注类贷款分别增26 亿/20 亿，可能对下阶段不良贷款形成一定压力，公司有针对性地提高了核销力度，确保不良率的基本平稳。在充裕的存量拨备和扩张的信用成本支持下，公司仍然维持拨备覆盖率/拨贷比在318%/3.6%高位，有利于在后续季度从容应对风险暴露。
    风险因素。宏观经济加速下行，外围金融市场大幅波动。
    维持“买入”评级，禀赋优势突出、资产质量稳定、转型发展积极。公司区域禀赋优势突出，既体现在资产质量长期稳定，也体现在转型发展机遇良好。维持公司2016/17/18 年盈利预测为1.19/1.30/1.42 元（2015 年为1.11 元），当前价8.87 元，分别对应7.4/6.8/6.2X PE，对应2016 年1.05XPB。维持公司“买入”评级和2016 年1.5X PB 目标价，合13 元。