Q2 收入31.86 亿元、同降18.14%，归母净利润4.05 亿元、同降25.71%。Q2 末应收账款1.63 亿元、同减46.25%，预收账款5.64 亿元、同减24.00%，受此影响报告期内公司经营活动现金流11.37 亿元，同减39.62%。2016H1 啤酒业务收入58.68 亿元、同降10.33%，啤酒业务毛利率45.55%，同比下降1.64pcts，主要因人工成本上升压低毛利率。费用上，三项费用率23.35%、同比增加1.48pcts，其中销售费用率11.68%、同比增加0.52pcts，管理费用率11.39%、同比增加1.0pcts，财务费用率0.29%、基本持平。受毛利下降、费用上升影响，综合净利率7.69%，同降1.75pcts。分地区看，华北地区收入26.96 亿元、同比下降2.04%，华南地区收入19.79 亿元、同比下降16.38%。其他地区合计收入14.04 亿元、同降15.18%。
    产品结构：优化升级产品结构，加大品牌营销投入。啤酒行业继连续2 年负增长后，受自然环境、资源约束等影响市场需求不足，加之进口啤酒冲击下，国内啤酒行业仍处深度调整期。报告期内，公司实现啤酒销量267 万千升，同比下降9.8%。其中，主品牌燕京啤酒实现销量191 万千升，同比下降9.5%，占总销量的71.5%；“1+3”品牌销量242 万千升，占总销量比重达90.64%，其中“3”所代表的惠泉、漓泉和雪鹿销量51 万千升，同比下降19.0%。行业调整期公司坚持优化产品结构，易拉罐、鲜啤销售占比分别提升5.83 和5.12pcts，尤其是推出的新品原浆白啤经过3 年培育，由于特征香气和细腻口感获得北京市场的认可，随着电商渠道渗透布局销量有望翻番。公司通过实施品牌差异化的策略，顺应消费结构升级趋势。同时，通过加大在央视、凤凰卫视以及网络新媒体的广告投放，延续以体育为核心的营销策略，不断扩大品牌影响力，世界品牌实验室榜单评估“燕京”品牌价值达到882.75 亿元，同增10%。
    区域发展及未来展望：立足北京推进多区域布局，外延并购机会待求索。
    2016H1 公司积极应对恶劣天气的不利影响，维持各区域市场协调发展：伴随京津冀一体化战略进一步稳固北京市场，通过跟随竞品的涨价策略，上调吨酒价4%-5%，保持河北地区一季度5%以上销售增速。在广西市场积极推进“大西南”战略，提高市场份额；同时注重其他区域市场的维护工作。
    公司的十三五规划总体目标是2020 年啤酒产销量力争800 万吨，5 年累计增幅55%-65%。尽管行业仍处调整期，但公司仍有以下努力空间：通过巩固占据绝对份额优势的北京、广西和内蒙的市场地位，进一步拓展大西南市场；依托产品基石，普通酒坚持燕京清爽型啤酒特点，坚持品牌差异化的市场定位，拓展消费群。此外，当前啤酒行业集中度前五已超75%，可收购标的企业较少，合适的并购机会仍待深入挖掘。
    风险提示。啤酒行业受宏观经济下行影响；区域布局效果不佳。
    盈利预测及评级。结合行业发展现状和公司经营情况及战略，维持公司2016-2018 年EPS 预测0.24/0.27/0.30 元，维持“增持”评级。