分配方案为每10 股派发现金红利0.7 元（含税）。
    产品结构：总量出现萎缩，结构升级延续。2015 年啤酒行业实现产量4716万千升，同比下降5.1%，连续2 年出现负增长。与行业趋势相比，公司实现啤酒销量483 万千升，同比下降5.5%。其中，主品牌燕京啤酒实现销量355 万千升，同比下降1.9%，占总销量的73%；“1+3”品牌销量453 万千升，占总销量比重达94%，但“3”所代表的惠泉、漓泉和雪鹿销量98万千升，同比下降16.8%。产品结构持续优化，易拉罐啤酒销量53.5 万千升，同比增长16.3%；燕京鲜啤销量132 万千升，同比增长5.2%。
    财务指标：人工成本上升压低毛利率，费用率略有增加。2015 年公司啤酒业务毛利率40.21%，同比下降1.09pcts，在产品结构优化的背景下毛利率下降主要源于人工成本的上升。分析啤酒行业成本构成（2015 年）原材料56.9%、燃料及动力9.4%、人工工资16.3%、制造费用及其他17.4%，其中仅人员工资增加8.6%，其他下降幅度5%-13%。分地区看，啤酒行业整体收入118.1 亿元、同比下降7.5%，华北地区收入52.7 亿元、同比下降6.8%，华南地区收入41.2 亿元、同比下降6.8%。三项费用率25.26%，同比增加2.02pcts，其中销售费用率13.34%、同比增加0.46pcts、管理费用率11.52%、同比增加1.6pcts，财务费用率0.4%、同比略有下降。
    未来展望：十三五销量目标，内生实现有压力，可看外延并购。公司2015年总销量483 万千升，行业占比10.2%，公司的十三五规划总体目标是到2020 年啤酒产销量达750 万吨，力争800 万吨，较2015 年增幅55%-65%。
    就行业目前情况看，目标具备挑战性，我们认为可行的产品努力方向在：第一，巩固占据绝对份额优势的北京、广西和内蒙市场地位，稳步推进大西南市场；第二，依托产品基石，普通酒坚持燕京清爽型啤酒特点，中档酒在全国范围内推出鲜啤，高档酒提升纯生啤酒风味，并推出原浆白啤。此外，啤酒行业集中度前五已超75%，可收购标的企业越来越少，合适的并购机会不易把握。
    风险提示。宏观经济下行会对啤酒行业销量产生影响。
    盈利预测及估值。结合行业发展现状和公司经营情况及战略，下调公司2016-2018 年EPS 预测至0.24/0.27/0.30 元（2015 年EPS 0.21 元,原2016/2017 年EPS 预测0.30/0.33 元），维持“增持”评级。