疆内业绩增长稳定，短期毛利率水平受成本压制。2016 上半年公司实现白酒营业收入8.08 亿元/+1.60%。其中疆内市场营收5.95 亿元/+3.35%；疆外市场营收2.24 亿元/-1.91%。公司疆外市场销售过于依赖江浙大商，使得第二季度营收小幅下滑。由于原材料成本上行，公司上半年实现白酒销售毛利率50.48%，同比减少1.60pct。
    费用率稳定，现金流大幅增加。公司16 年上半年整体费用率为9.32%，同比减少0.69pct。其中，销售费用率7.42%，同比减少0.36pct；管理费用率2.35%，同比增加0.02pct；财务费用率-0.45%，同比减少0.36pct。受益于第二季度应收票据到期收到现金和销售产品收到现金增加，公司实现经营性现金流量净额2.26 亿元，同比增加241.87%。预收款项6500.29 万元，同比小幅下滑。
    疆内市场独占鳌头，全年营收目标有望如期完成。作为新疆第一酒，伊力特白酒主打高端产品伊力王酒，中端产品伊力老窖、伊力特曲等。公司疆内市占率超过40%，一直保持疆内龙头地位，净利润保持绝对优势。公司于2012年以来每年保持营业收入高于16 亿元，大幅优于其主要竞争对手肖尔布拉克和第一窖古城。15 年公司实现营业收入16.38 亿元/+0.57%，2016 年营收目标16.50 亿元，利润总额4.10 亿元。16 上半年，公司已实现营收8.20 亿元，利润总额2.09 亿元，约占全年计划的50%，年底营收有望达到预期。
    新董事长上任后有望推动公司国企改革。继国企改革相关文件出台后，2015年11 月27 日，国务院发布《中共中央国务院关于进一步推进农垦改革发展的意见》，预计兵团企业也将推动类似改革。2016 年6 月公司收到前董事长徐永辉先生书面辞呈后，董事会推选陈智先生担任董事长一职。陈智先生曾任新疆伊帕尔汗香料股份有限公司董事长，将伊帕尔汗（830935）成功带入新三板市场，并增加公司注册资本223.5 万元完成员工持股计划。我们认为在国企改革的大背景下，新任董事长有望从上而下为公司注入改革动力。
     盈利预测与投资建议。我们预计公司2016-2018年EPS0.73/0.82/0.94元，可比公司2016平均PE50倍，给予公司2016年25倍PE，对应目标价18.25 元，维持"买入"评级。目前公司最大看点就是国企改革进展，如果改革如期实现，公司盈利能力和估值水平将有较大提升空间。 
    风险提示。经济大幅减速，区域竞争加剧，食品安全问题。