公司业绩符合预期。
    观点：
    二季度自营收入环比大增200%，资产配置债进股退趋势明显。报告期内公司自营业务实现营业收入10.02 亿，同比大幅下滑86.74%，分季度来看，2016Q1 受1 月熔断和市场大幅波动影响自营仅录得3.46 亿，2016Q2 自营收入环比大涨200%录得6.56 亿。从资产配置来看，截至报告期末股票配置比例从年初18.4%下降至12.6%，债券配置比例从年初67.6%上升至76.1%。权益类投资方面，公司坚守价值投资理念，积极调整持仓标的，主动修正投资组合，收益情况大幅改善。固收投资方面，债券投资余额稳步增长，银行间债市做市方面，公司在券商类尝试做市商中每月均名列前5 名。新三板做市方面，公司坚持精品做市策略，投资的挂牌公司有58%进入创新层，市值占比高达75%。创新投资方面，报告期末创投业务总投资额较年初上升39.3%。
    资产管理和基金管理规模创历史新高，主动管理规模占比达89.5%。报告期内公司投资管理（含资管、基金）业务条线实现营业收入7.47 亿元，同比下降40.02%。2016 年上半年公司资产管理继续完善产品线，资管总规模达1239.7 亿创历史新高，较年初增长14.06%，其中主动管理资产规模1109.1 亿，占比89.5%。公司基金管理业务快速增长，汇添富基金资管总规模5124 亿，较年初增长9.7%。私募股权投资方面，公司资管规模达到120 亿，报告内完成5 个基金募集，完成包括淘米网私有化在内的9个投资项目。
    经纪业务市场份额继续提升，7 月新获批设立33 家营业部。报告期内公司实现代理买卖证券业务净收入8.43 亿元，同比下降55.46%。公司积极推进传统经纪业务向财富管理业务转型，推进信息化建设，推出“一柜通”一期项目，完善“东方赢家”客户服务体系，试水互联网金融、互联网投顾业务。截至报告期末，根据wind 数据公司股基交易市场份额1.29%，较年初增长4%，综合佣金率万4.7，较年初万5.2 下降9.6%，降幅小于市场平均。7 月公司新获批33 家营业部，营业部网点布局将进一步完善。
    两融市场份额小幅下降，股票质押和约定购回余额逆势净增19.63%。截至报告期末公司证券金融业务（含两融、股票质押、约定购回等）总规模387.86 亿，较年初增长2.3%，股票质押余额的增加弥补了两融余额的回撤。其中股票质押回购和约定购回业务余额逆势净增47.38 亿，为288.78 亿元，较年初增长19.63%。
    投行业绩亮眼，股权债权承销金额双双大增。报告期内投行业务实现营业收入7.76 亿元，同比大增32.28%。股权融资方面，2016 年上半年公司承销金额达59.7 亿元，同比增长26.8%，共完成1 个IPO项目、5 个定增项目、4 个财务顾问配套融资项目；报告期另有4 个IPO、2 个定增、2 个财务顾问配套融资项目已经过会，下半年业绩有望加速释放。债券承销方面，2016 年上半年公司完成主承销金额391.9 亿元，同比增长117.3%，继续保持行业领先。财务顾问方面，今年上半年共完成6 个重大资产重组项目，并有2 个项目已过会。公司投行将继续重点推进重大资产重组业务和资产证券化业务。
    成功登陆H 股资本市场舞台，资本实力大增，进一步推动公司国际化业务发展。公司克服资本市场低迷、英国脱欧等多种不利因素，于7 月成功登陆国际资本市场舞台，此次全球发售所得款项净额约为68 亿港币，将大大增强公司资本实力，打造公司A+H 股上市的发展平台，也将进一步推动公司国际化业务的发展。报告期内公司境外子公司东方香港进一步扩大既有业务，其中证券和期货客户数、孖展利息收入及基金管理费收入同比增长31%、93%和220%。
    结论：
    我们预测公司2016、2017、2018 年营业收入为72.2 亿、98.1 亿、132.2 亿，净利润为32.5 亿、44.2 亿、59.5 亿，EPS 分别为0.62 元、0.84 元、1.13 元，BVPS 分别为6.93 元、7.99 元、9.36 元。最新PB 为2.40X、2.08X、1.78X，给予公司2016 年3X PB 估值，目标价20.8 元，首次覆盖，给予“强烈推荐”评级。