但是我们依然对下半年资产质量和利润增幅前景持谨慎态度，鉴于近期估值上升，将对H 股的评级从买入降至持有。建议投资者在公司盈利略好于预期的情况下获利了结。
    支撑评级的要点
    逾期贷款余额相比于2015 年底减少5.9%。我们预计是核销和转让帮助交行不良贷款率保持稳定。16 年上半年，估算新不良贷款生成率在1.41%，依然高于16 年上半年0.53%和全年1.24%的水平。对于未来，我们与管理层看法相同，即在国内经济持续下行的压力下，资产质量仍面临挑战。
    房地产市场的不确定性也会带来风险。我们维持2016 年年底不良贷款率在1.87%的预测。
    2 季度净息差环比扩大4 个基点，好于预期。活期存款比例上升（1 季度末为47.19%，2015 年底为44.35%），拉低资金成本。我们略微上调了2016年的净息差预测。但是预计未来活期存款比例上升幅度有限。资产收益率较低将使净息差承压。因此，我们依然预测未来几个月里净息差呈下行趋势。
    交通银行宣布分拆交银国际赴港上市。同时分拆石河子交银村镇银行在新三板上市。截至2015 年底，交通银行在交银国际和石河子交银村镇银行的股权投资分别为17 亿人民币和50 万人民币。我们认为分拆不会给交银造成重大影响，尽管事件本身有利于子公司未来市场化发展。
    上半年理财业务收入增长35%，代理收入增长116%，在此基础上手续费收入上半年同比增长8.1%。未来我们认为随着理财手续费收入和保险销售代理收入的减少，收入增速将放缓。
    评级面临的主要风险
    房地产销量大幅下滑；理财业务监管估值
    交通银行H 股目前对应0.65 倍2016 年预期市净率，低于0.74 倍的行业平均水平。折让略低于交行15.6%的历史平均折让水平。鉴于净资产收益率较低，我们预计交行股票估值未来依然会较行业平均水平有所折让。评级下调至持有（H 股和A 股）。