总体来看，交行2015 年规模增长较快，而净利润增幅较小，反映的其实是货币投放的持续扩张，以及银行业全行业性的利润增速下滑。各利润增速的影响因素中，规模增长和中收增长是利润增长的主要因素，息差收窄和拨备拖累业绩表现。
    规模是利润增长最重要因素，贡献净利润增长9.46%。2015 年末，生息资产规模同比增长14.2%。其中，贷款同比增8.3%，基本与3 季度末规模持平。债券投资大幅扩张，其中持有至到期投资规模同比增长47%。应收款项类项下非标资产扩张，其中信托及资管计划同比增加40%，买入返售票据持续压缩导致买入返售规模较14 年末同比减少57%。15年末，计息负债同比增长14.2%，其中，存款同比增长11.3%。当然，债券、非标等相对贷款利率更低的产品占比增加，对净息差其实有负面影响。
    手续费与佣金收入的增长是业绩增长的第二大因素，贡献净利润增长4.18%。2015 年手续费及佣金净收入350.27 亿元，同比增加54.23 亿元，增幅18.3%，占营收比重同比提升1.4%至18.1%，显示出收入结构的进一步优化。代理类业务和管理类业务是中间业务的主要增长点。管理类手续费收入为96.97 亿元，同比增加32.80 亿元，增幅达51.11%，主要得益于资产托管及理财产品手续费收入的增长。代理类手续费收入为34.03 亿元，同比增加16.49 亿元，增幅94.01% ，主要得益于代销基金、保险等业务收入的迅速增长。
    资产质量依然承压，拨备计提贡献净利润增长-5.07%。2015 年，公司不良资产继续暴露，不良率1.51%，同比上升26bps，拨备覆盖率同比下降23%至156%，拨贷比2.39%，同比上升3bps。，全年不良核销156 亿元，同比略有下降。2015 年末。
    成本收入比同比上升7bps 至30.36%，贡献净利润增长-0.77%。
    作为启动银行深化改革的首家银行，公司有望通过深化改革释放经营活力。公司综合化、集团化的集团金融版图愈加丰富，2015 年，境外银行、控股子公司利润占比分别达到6.1%和4.5%。预计未来将推进子公司分拆、子公司引入民营资本以及员工持股计划。维持“增持”评级，调整16/17 年净利润增速至0.4%/2.9%（原预测-4.9%/11.1%），对应16/17年PE6.2X/6.0X，PB0.7X/0.6X，估值具备一定吸引力。