分产品来看，光通信部件收入8.16 亿元，保持13.45%的稳健增长；半导体部件业务表现亮眼，收入1.99 亿元，同比增长106.60%。我们认为，公司“材料+”战略效应显现，重要产品进口替代加速。
    陶瓷封装基座拐点来临，进口替代加速。陶瓷封装基座主要作为石英晶体器件的配套产品，其市场空间达百亿元，技术含量高，被京瓷等日本厂商垄断，三环集团是国内唯一一家实现批量化生产的企业。日本一家竞争对手计划2017 年底退出水晶陶瓷基座和SAW陶瓷基座的生产，中国市场份额全部留给了包括三环集团在内的另外三家企业。三环的技术水平国际领先，本地服务能力强，将快速抢占中国市场蛋糕。
    传统光通信主业无须担忧，需求稳健，稳定增长。随着高带宽服务需求提升，光纤入户（FTTH）进展快速，通信基站建设不断密集化，数据中心及云计算业务快速发展，全球光纤连接器市场稳步增长，预计将在2020 年达到49 亿美元，2015 至2020 年的复合年增长率将达到9.9%。
    三环光通信部件优势明显，市场份额持续扩张，未来将保持稳健增长。
    （二）指纹识别陶瓷片放量，陶瓷后盖值得期待
    在消费电子领域，公司为智能手机提供指纹识别陶瓷片和手机陶瓷后盖。在指纹识别陶瓷片方面，陶瓷片凭借优异性能已经取得一线厂商认可，三环也全面进入一线手机品牌的供应链，包括小米、OPPO、一加、vivo 等知名品牌，放量迅速。在陶瓷后盖方面，我们要强调的是陶瓷后盖方案和玻璃后盖方案并不冲突，两者皆是手机后盖的可选方案。未来手机后盖不会是单一材料打天下，陶瓷方案有它固有的优势，会有一定的市场份额。三环的陶瓷后盖方案耐摔性好、手感优，已给小米5 尊享版供货，未来也将给其它知名智能手机厂商供应陶瓷后盖，潜力非常大。
    （三）高壁垒，成长性好
    我们非常看好公司高技术壁垒及成长性。公司的核心产品都是靠技术啃硬骨头，产品毛利率46.15%，净利润率35.33%，质地非常优良，连续28 年入选中国电子元件百强企业。优异的质地给公司长远的发展。
    3．投资建议
    我们看好公司高壁垒业绩优估值低，我们预计2017/2018 年EPS 为0.65/0.85/1.08 元，对应今年的估值25 倍，给予推荐评级。
    4．风险提示：新产品进展不及预期。