分析
    2016 年中报显示，互联网营销业务已成为公司营业收入和净利润的主要贡献者。1H16，互联网营销业务的营业收入为19.10 亿元，占比65%；互联网营销业务的营业利润为1.29 亿元，占比78%。公司已完成从传统的制造业向互联网企业的过渡。
    将视线聚焦至互联网营销业务，受惠并表的派瑞威行收入（1H16 收入占比为63%）同比增长87%，带动互联网营销业务收入同比增长73%。然受到华邑众为（1H16 净利润同比下滑22%）和雨林木风（1H16 净利润同比下滑26%）净利润下滑的拖累，互联网营销业务净利润合计为1.21 亿元，同比增速为9%。即便如此，然仍超越了互联网营销板块（即收购的5 个标的公司）2016 年承诺净利润合计同比增长5%的业绩指引。
    盈利预估及投资建议
    我们维持「买入」的投资建议，基于：（1）估值具吸引力，目前股价对应我们预估2016 年和2017 年PE 分别为PE30.5x、21.5x，分别较A 股数字营销板块均值折让36%和40%；（2）市场对公司预期较低；（3）上行空间来自于：公司战略锁定的商业模式市场空间大，持续并购预期。
    我们维持对公司2016 年、2017 年和2018 年营业收入分别为61.87 亿、72.39 亿和83.25 亿的预估，同比增速分别为156%、17%和15%，归属母公司股东净利润分别为6.14 亿、8.80 亿和11.40 亿（假设本次并购并购成功），同比增速分别为424%、43%和29%，则对应每股收益分别为0.55元、0.78 元和1.02 元，目前股价分别对应2016 年、2017 年和2018 年PE30.5x、21.5x 和16.4x。基于2016 年目标PE35.0x，目标价维持19.25元，目前股价隐含上涨空间15%。
    投资风险
    整合的进程、效率和品质不达预期。