■经纪和财富管理业务稳定，信用业务规模主动缩减。受市场影响，上半年该业务实现收入34.7 亿元，同比下降65%。公司股基交易市场占有率近3.7%，行业排名保持第8 位。公司发力线上渠道，与微信合作的“微证券”有望在下半年正式铺开，预计公司经纪业务市场份额有望保持3.7%左右。
    截至上半年末，公司拥有200 家营业部，其中位于珠三角、长三角和环渤海等发达地区的营业部数量占63%；同时公司经纪业务港股通业务表现突出，上半年末市场份额为8.9%，随着对港股通的宣传及财富管理业务的投入，公司佣金率有望维持在0.05%左右。融资融券业务公司主动进行逆周期调节举措，两融余额基本稳定在450 亿元左右，有望维持近5.4%的市场占比。
    ■投行业务依靠债券承销拉动增长。上半年公司投行业务实现收入9.8 亿元，同比增长12%。总承销金额较去年同期增长212%，其中债券承销远超去年全年水平。公司新三板优势明显，累计挂牌229 家，有望为后续的并购、投资、融资等业务提供项目来源，另外还有44 家A 股IPO 项目在排队中，下半年投行业务的增速有望保持12%左右。
    ■自营业务受到市场波动影响出现下滑。受市场影响，上半年公司证券投资业务营收为2.7 亿元，同比下降93%。公司债券投资把握市场行情取得较好投资收益，但整体受到股票投资的影响同比大幅下滑。公司自营业务下半年有望受益于市场的平稳发展，业绩有一定程度的回升。
    ■投资管理业务规模稳步提高。上半年实现收入3.5 亿元，同比下降50%。
    资管业务规模稳步提高，上半年末公司资管业务受托资金规模达到5,175.47亿份，较年初增长24.9%。随着主动管理规模的不断提升、业务结构进一步改善，公司资产业务发展有望保持良好势头。
    ■H 股上市计划年内完成。8 月9 日公告公司H 股上市计划已获证监会批复，拟发行不超过11.8 亿股。H 股上市完成后，将有效补充公司资本金，改善公司各项风险指标，信用、自营、投行等业务有望从中受益。
    ■投资建议：买入-A 投资评级，预计公司2016-2018 年的EPS 为1.19 元、1.50 元和2.07 元，6 个月目标价19.0 元。
    ■风险提示：市场下行风险、企业经营风险、信用风险