ROE 为4.64%，同比减少11.55 个百分点，在行业内保持领先，业绩整体符合预期。
    投资要点
    1. 经纪业务同比下滑，细分有亮点
    上半年在两市股基交易量同比下滑55.5%，行业佣金率持续下滑的双重影响下，公司经纪及财富管理业务实现营收34.66 亿元，同比下降65.25%，股基交易额市占率维持在4%左右，行业排名保持不变，佣金率突破万五降至0.48‰。环比方面，二季度市场股基成交继续下滑，公司代理买卖证券业务净收入11.32 亿元，环比降14.6%；二季度佣金率0.451‰，较一季度0.517‰降低12.8%。
    资本中介业务方面，两融余额457 亿元，同比下滑59%，市占率5.36%，排名保持第7。公司在港股通业务推广方面颇具亮点，市场份额8.896%，行业排名第四，高于经纪业务排名，未来待深港通启动后，看好公司依托区位优势进一步巩固其在跨境经纪业务中的地位。在基金托管及外包业务方面，产品数量突破8000 只，规模接近8500 亿，较上年末增长35%，龙头地位稳固。期货经纪方面，公司主攻商品期货业务，市占率较上年末提升84%。
    2. 投行业务盈利能力再获提升
    投行业务收入9.82 亿元，同比增加12.09%，收入增长的同时，公司大幅提高管理效率，营业成本同比下降35.71%，大大提高了净利润贡献。上半年招商证券完成A 股主承销项目7 单，主承销金额人民币161.38 亿元，其中首发主承在二级市场活跃度下降、监管层IPO 收紧的背景下有所下降，期内共完成4 单，金额21.84 亿元，再融资主承3 单，金额共计139.54 亿元。
    公司尚有44 个A 股IPO 尚待证监会批准，项目储备丰富。上半年，在流动性持续宽松延续了债券行情，公司债券承销业务继续迅猛发展，承销金额达1579 亿元，超去年全年水平，市场排名第四，其中资产支持证券承销金额达266.85 亿元，行业排名第二。
    3. 资管规模稳定增长，基金子公司表现不俗
    资管业务保持稳健，受托资金规模达到5175 亿份，较上年末增长24.89%，其中集合理财产品占比提升。期内，子公司招商资管实现营收5.1 亿元，净利3 亿元。参股基公司博时、南方上半年规模继续增长，行业排名有所上升，期内净利3.99 及3.16 亿元，为招商贡献稳定投资收益。
    4. 投资建议
    考虑公司ROE 行业领先，投行业务、受托资管及托管外包业务等收入同比增长明显，维持推荐，2016/2017/2018 年EPS 分别为1.04/1.36/1.53，对应PE 分别为17.1/13.1/11.6 倍。