公司以连接器为圆心，不断将业务半径由轨道交通领域不断向电动汽车、通讯、电子、军工等扩张，打造高端连接器平台型企业。我们预计下半年轨交板块伴随交付加快将迅速恢复增长，电动汽车连接器持续爆发并向充电枪、充电桩、BMS 等领域扩张，通信连接器永贵与翊腾深度共享持续发展，业绩增速将迅速回升。并购与增发完成，我们调整公司2016-18 年完全备考净利润预测至2.32 亿、3.02亿、4.02 亿，对应增发后股本每股收益0.60、0.79、1.04 元，将目标价自23.33 上调至31.60 元，对应2017 年40 倍市盈率，下调至谨慎买入评级。
    支撑评级的要点
    电动汽车连接器持续高歌猛进，品类扩充享受行业爆发。板块上半年实现收入1.22 亿同比增长79.71%，公告订单。根据中汽协统计，上半年国内新能源汽车销售达到17 万辆，同比增长126.9%。伴随下半年补贴政策落地、充电基础设备加速布局，销售有望实现翻倍增长。同时公司积极将产品品类由连接器向充电枪、充电桩、BMS 电池管理系统等扩充，充分享受行业爆发。
    翊腾电子收购完成，同心多元化扩张至通信/电子领域。翊腾自6 月开始并表，上半年贡献收入3,152 万/净利润858 万，带动通信连接器板块收入大增90.47%至0.72 亿，提升板块毛利率19 个百分点至25.35%。翊腾在连接器领域将与永贵形成“大”、“小”互补，将加强与永贵在渠道方面的共享，其2016-17 年承诺净利润不低于8,750、10,937.5 万元，存在超预期的可能。
    轨道交通下半年逐渐回升，高端产品增加提升毛利率。公司轨交连接器受行业影响上半年收入下滑5.68%至1.14 亿，然而高速动车用高端产品占比提升带动毛利率上升7.26 个百分点至65.31%。预计下半年轨交板块伴随交付加快将迅速恢复增长，长期国产率提升、大修更换将带动连续器需求稳步提升。
    评级面临的主要风险
    轨交收入持续低于预期，翊腾整合不达预期。
    估值
    公司已成为高端连接器平台企业，看好其在轨交、电动车、通信、电子、军工领域同心扩张。我们调整公司2016-18 年完全备考净利润预测至2.32亿、3.02 亿、4.02 亿，对应增发后股本每股收益0.60、0.79、1.04 元，将目标价自23.33 上调至31.60 元，对应2017 年40 倍市盈率，下调评级至谨慎买入。