报告期内，公司的游戏业务板块表现强劲，上半年实现营业收入4 亿元，同比增长112.25%。游戏产品中自研页游精品《龙骑士传》、手游产品《刀锋无双》持续保持月流水1000 万以上的水平。玩具及婴童业务方面，实现营业收入29,773.91 万元，同比减少14.05%，主要是由于传统车模玩具业务实现营业收入同比减少，但来自儿童自行车、儿童旅行箱、玩具机器人等新产品实现营业收入达2,230.46 万元，较去年同期增长82.40%。体育业务方面，公司的足球产业链布局开花结果，上半年实现营业收入18,906.02 万元，其中来自电视转播权收入为11,348.46 万元，来自赞助及广告收入为3,356.33 万元，来自票务收入为2,478.67 万元，来自球员转让收入为1,146.93 万元，来自足球衍生品收入为575.63 万元。报告期内公司还实现控股西甲皇家西班牙人足球俱乐部，成为首个控股欧洲五大顶级联赛足球俱乐部的中国企业。未来公司将利用平台资源继续拓展布局深度广度，加速打造泛娱乐生态圈。
    IP 资源价值厚积薄发，新业务增长有条不紊。公司始终将IP 战略作为公司主要的游戏发展战略之一，热门IP 改编的游戏本身在玩家中拥有较高辨识度、情怀感召力和用户积淀，成为公司游戏业务增长的内在动力。截止目前，公司旗下所拥有的金庸正版授权的自研页游《侠客行侠录》、温瑞安正版授权的页游《四大名捕斗将军》，两款游戏目前都已开测，拥有良好流量。除此之外，天下霸唱正版授权的代理页游《鬼吹灯摸金校尉》已经在腾讯QQ 空间开启测试。体育业务方面，西班牙人队是西甲著名球队之一。围绕西班牙人俱乐部这一上游资源，公司将在足球赛事经营、青年训练营等领域施展空间，深度运营和运作。特别是公司在体育产业链上已经形成良好盈利模式，这使得西班牙人队可以使用更加多样化的方式获得收入，包括赞助商、商品销售、商品授权、转播等。我们认为，随着继续深挖IP 资源价值，公司新业务增长将有条不紊。
    投资业务作为公司对外投资的重要平台，加快公司外延发展步伐。公司的投资业务主要沿着打造“娱乐生态”的核心战略，聚集于玩具、游戏、体育等娱乐消费领域。目前已实现树业环保、易简集团、爱酷游、雨神电竞4 个投资项目新三板挂牌。未来，公司将继续沿着“平台化、智能化、国际化、多屏化”等方向进行产业布局，构建具有持续创新能力的娱乐生态体系；在技术创新方面，将积极融合移动互联网、VR/AR、AI 等新技术，向用户提供综合娱乐深度体验；在产品内容方面，将致力于整合玩具、游戏、足球、影视、直播、电竞、动漫等优质内容与服务。
    盈利预测。持续加码移动游戏产业，“社交+游戏”模式未来发展潜力无限，有望驱动业绩高增长。未来看点：1）公司移动游戏板块增长依旧强劲，收入趣丸网络融入社交属性后有望进一步开发重度游戏玩家的可投资机会，增强公司竞争力；2）引入娱乐社交平台，融合游戏、体育、玩具等娱乐基因，领跑泛娱乐产业。考虑到星辉天拓、趣丸网络做出的业绩承诺和移动游戏产业的高行业景气度，随着产业布局的不断完善，转型带来的正面影响将逐步得到释放。我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.43 元、0.58 元和0.76 元。再参考同行业中，完美世界、骅威文化2016 年PE 一致预期分别为44.84、41 倍，我们给予公司2016 年40 倍估值，对应目标价17.20 元。维持买入评级。
    风险提示。传统玩具业务盈利能力下降风险；业绩承诺未达预期风险。